>> 國信證券-振德醫(yī)療(603301)2024年歸母凈利潤增長94%，常規(guī)業(yè)務(wù)增長良好-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曦炳,彭思宇 |
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2024年利潤端增速亮眼。2024年公司實現(xiàn)營收42.64億元（+3.32%），歸母凈利潤3.85億元（+94.14%），扣非歸母凈利潤3.16億元（+66.89%），其中24Q4單季營收11.38億元（+24.04%），歸母凈利潤0.78億元（+176.10%），扣非歸母凈利潤0.91億元（+197.25%），2024年營收端小幅增長，利潤端增速較快，主要系2023年防疫物資減值致基數(shù)低及2024年資產(chǎn)處置收益影響。2025年一季度營收9.92億元（+2.87%），歸母凈利潤0.51億元（-30.19%），扣非歸母凈利潤0.48億元（-36.34%），利潤端有所承壓，主要系受匯兌損失以及海外工廠產(chǎn)能爬坡的費用投入影響較大。
常規(guī)業(yè)務(wù)增長良好，海外、國內(nèi)院線、零售線業(yè)務(wù)均實現(xiàn)正增長。剔除隔離防護用品后，2024年公司常規(guī)業(yè)務(wù)收入41.04億元，同比增長15.8%。分業(yè)務(wù)線看，海外常規(guī)業(yè)務(wù)收入24.75億元（+14.64%），國內(nèi)市場醫(yī)院線常規(guī)業(yè)務(wù)收入10.61億元（+21.69%），國內(nèi)零售線常規(guī)業(yè)務(wù)收入4.88億元（+9.77%），各終端常規(guī)業(yè)務(wù)均實現(xiàn)正增長，國內(nèi)院線和海外業(yè)務(wù)增長顯著。
剔除隔離防護用品后核心業(yè)務(wù)毛利率提升，費用率下降。2024年公司毛利率34.02%（-0.69pp），毛利率下滑主要系毛利率較高的隔離防護物資收入規(guī)模減少，剔除隔離防護用品收入后主營業(yè)務(wù)毛利率33.87%，同比增長0.96pp；銷售費用率8.64%（-0.59pp），管理費用率12.23%（-0.20pp），研發(fā)費用率3.18%（-0.19pp），財務(wù)費用率-0.41%（+0.09pp），四費率23.64%（-0.89pp），費用率有所下降。
投資建議：考慮國內(nèi)行業(yè)整頓對新產(chǎn)品進(jìn)院、海外產(chǎn)能爬坡的影響，下調(diào)2025、2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營收47.7/53.3/59.2億元（原2025、2026年為51.8/60.7億元），同比增速12%/12%/11%，歸母凈利潤3.9/5.0/5.7億元（原2025、2026年為5.1/6.4億元），同比增速1%/27%/15%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=13/10/9x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：收購標(biāo)的整合不及預(yù)期；原材料漲價風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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