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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.3億元（-2.6%），歸母凈利潤(rùn)3.1億元（+2.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元（-20.6%）。24Q1~Q3隔離防護(hù)用品銷售減少以及匯兌損失增加。24Q3單季營(yíng)收10.8億元（+19.9%），歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+131.7%）。
　　24Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24Q3公司實(shí)現(xiàn)剔除隔離防護(hù)用品外營(yíng)業(yè)收入10.54億元（+21.1%）。實(shí)現(xiàn)隔離防護(hù)用品（口罩、防護(hù)服、隔離衣、抗原檢測(cè)試劑盒）收入0.3億元（-10.6%）。分季度看2024Q1/Q2/Q3單季度收入分別為9.6/10.8/10.8億元（-25.9%/+7.3%/+19.9%），單季度歸母凈利潤(rùn)分別為0.7/0.9/1.5億元（-49.9%/-3.5/+131.73%）。收入增長(zhǎng)主要來(lái)自海外業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)院內(nèi)業(yè)務(wù)，另外去庫(kù)存的影響逐步降低，疊加23Q3低基數(shù)。凈利潤(rùn)端增速高主要是24Q3資產(chǎn)處置收益近1億（紹興鑒水科技城開發(fā)建設(shè)有限公司收購(gòu)公司位于浙江省紹興市越城區(qū)東湖鎮(zhèn)小皋埠村的國(guó)有土地使用權(quán)及房屋等資產(chǎn)產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益）。
　　院內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異，海外業(yè)務(wù)去庫(kù)存影響消除。從渠道端來(lái)看，1）國(guó)內(nèi)圍繞醫(yī)院、藥房、電商進(jìn)行渠道拓展，零售端采取“線上+線下”協(xié)同發(fā)力。24Q3院端高增，產(chǎn)品組合增加，醫(yī)院覆蓋也增加，從2024年開始院線表現(xiàn)不錯(cuò)。去年下半年有醫(yī)療反腐影響手術(shù)量現(xiàn)在基本恢復(fù)。線上及線下因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)消費(fèi)能力下降，略有承壓；2）海外銷售主要采取OEM/ODM模式，公司已與多個(gè)知名醫(yī)療器械品牌商建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，未來(lái)將重點(diǎn)拓展現(xiàn)有客戶的銷售品類和合作份額。海外去庫(kù)存影響消除，收入增速較高。
　　并購(gòu)加速“國(guó)內(nèi)產(chǎn)線豐富+海外渠道拓展”。2021年底公司成立BD團(tuán)隊(duì)收購(gòu)并購(gòu)新標(biāo)的，不斷豐富外延項(xiàng)目和拓展銷售渠道。1）國(guó)內(nèi)補(bǔ)充產(chǎn)品：2023年4月，收購(gòu)江蘇因倍思，將預(yù)充式導(dǎo)管沖洗器等產(chǎn)品補(bǔ)充至理療產(chǎn)品線。2）海外渠道拓展：2022年底公司通過(guò)收購(gòu)英國(guó)子公司Rocialle Healthcare Limited整合社區(qū)醫(yī)療配送資源，提升市場(chǎng)渠道覆蓋和市場(chǎng)占有率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)為4.2、4.7、5.7億元。預(yù)計(jì)公司25年收入端增速16.9%以及參考可比估值，給予公司25年18倍PE，目標(biāo)價(jià)31.68元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。