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導(dǎo)言：
　　我們?cè)?023年3月至11月發(fā)布的系列報(bào)告《金工專題行業(yè)輪動(dòng)系列1：換手率的量能提示》、《金工專題行業(yè)輪動(dòng)系列2：擁擠度的風(fēng)險(xiǎn)提示》中，介紹了行業(yè)輪動(dòng)體系的搭建。財(cái)信證券行業(yè)輪動(dòng)體系從換手率的量能提示、擁擠度的風(fēng)險(xiǎn)提示等視角觀察A股行業(yè)輪動(dòng)。我們推出月度報(bào)告，展示行業(yè)輪動(dòng)模型更新結(jié)果，并展示部分行業(yè)主題ETF情況。
　　行業(yè)輪動(dòng)視角1：換手率的量能提示：
　　核心邏輯：成交量的放大往往代表市場(chǎng)觀點(diǎn)分歧的擴(kuò)大，在成交量由低迷轉(zhuǎn)放量的過程中，代表原來較為一致的市場(chǎng)觀點(diǎn)發(fā)生分歧，買賣雙方中一方的觀點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向。因此，成交量的中樞上移預(yù)示供需關(guān)系的變化，有一定可能代表原有趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折。我們運(yùn)用換手率斜率來監(jiān)測(cè)是否發(fā)生“放量”的情況，提示行情機(jī)會(huì)。
　　模型更新：4月，大部分行業(yè)換手率斜率為正，或預(yù)示行業(yè)輪動(dòng)的轉(zhuǎn)換點(diǎn)。在量能齊升的時(shí)點(diǎn)，往往伴隨行業(yè)間的資金流動(dòng)，即從一部分行業(yè)轉(zhuǎn)移至另一部分行業(yè)。行業(yè)換手率斜率排名前五的行業(yè)（美容護(hù)理、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、食品飲料、社會(huì)服務(wù)）量能蘊(yùn)含高位風(fēng)險(xiǎn)。緊隨其后的計(jì)算機(jī)和房地產(chǎn)行業(yè)或能展現(xiàn)一定的機(jī)遇。行業(yè)輪動(dòng)策略運(yùn)用換手率斜率因子，橫向比較并篩選有較大可能發(fā)生反轉(zhuǎn)的行業(yè)。再結(jié)合中期中短期行情趨勢(shì)給出交易信號(hào)。2025年5月關(guān)于量能的交易信號(hào)如下：量能買入信號(hào)行業(yè)：鋼鐵、醫(yī)藥生物、建筑材料（上述三個(gè)行業(yè)的買入信號(hào)邏輯為低量能延續(xù)上行趨勢(shì)）。量能賣出信號(hào)行業(yè)：美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁、食品飲料、社會(huì)服務(wù)、有色金屬等。
　　行業(yè)輪動(dòng)視角2：擁擠度的風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　核心邏輯：擁擠度指標(biāo)反映了交易活動(dòng)的過熱程度，它起到了對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的警示作用。我們根據(jù)擁擠發(fā)生時(shí)的表現(xiàn)，如內(nèi)部高度協(xié)同、劇烈波動(dòng)、價(jià)格偏離以及流動(dòng)性枯竭等現(xiàn)象，制定擁擠度跟蹤指標(biāo)。模型更新：展望5月，行業(yè)成交集中度風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)：農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、家用電器、食品飲料、紡織服飾、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、建筑材料、機(jī)械設(shè)備。行業(yè)內(nèi)部關(guān)聯(lián)度風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)：紡織服飾、傳媒、銀行。行業(yè)價(jià)格乖離率風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)：無。
　　行業(yè)ETF：
　　正文詳細(xì)展示鋼鐵、建筑材料、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)行業(yè)的輪動(dòng)模型指標(biāo)時(shí)序特征，并展示近一年與申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)關(guān)聯(lián)度較高、具備可投資產(chǎn)品的相關(guān)指數(shù)及ETF標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅代表市場(chǎng)歷史情況；模型依賴于歷史數(shù)據(jù)；模型存在一定的誤差；回測(cè)效果不代表未來使用效果。