>> 光大證券-鍵凱科技(688356)2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：公司處于業(yè)績轉(zhuǎn)型調(diào)整期，25Q1海外收入大幅增長-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明瑞,張瀚予 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元，同比-22.26%；歸母凈利潤0.30億元，同比-74.22%；扣非歸母凈利潤0.19億元，同比-82.64%。公司同時發(fā)布2025年一季報，2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.69億元，同比+6.66%；歸母凈利潤0.12億元，同比-17.79%；扣非歸母凈利潤0.09億元，同比-19.51%。
點(diǎn)評：
24年客戶訂單情況不及預(yù)期，公司處于業(yè)績轉(zhuǎn)型調(diào)整期。2024年，國內(nèi)市場方面，受下游商業(yè)化產(chǎn)品的價格壓力傳導(dǎo)、價格競爭激烈等因素影響，公司國內(nèi)訂單量及對應(yīng)的產(chǎn)品銷售收入較上年同期降幅較大。國外市場方面，目前國際客戶結(jié)構(gòu)有明顯調(diào)整，總體收入較上年同期略有減少，其中海外醫(yī)療器械端客戶受庫存計劃調(diào)整影響，訂單量較上年有一定程度的下降，海外藥品端客戶受新藥上市銷售影響，訂單量較上年同期有顯著增加。技術(shù)服務(wù)收入較上年同期減少0.74%，主要系公司自2023年4月起不再向特寶生物收取派格賓產(chǎn)品的銷售提成，導(dǎo)致國內(nèi)技術(shù)服務(wù)收入較上年同期下降較多所致。
25年一季度海外客戶銷售收入大幅增長，出口美國業(yè)務(wù)占比低，受關(guān)稅政策影響較小。2025年一季度，產(chǎn)品銷售收入為6,735.13萬元，同比+5.91%。其中，國內(nèi)產(chǎn)品銷售收入為770.46萬元，同比-68.20%，主要系大客戶訂單量減少所致；國外產(chǎn)品銷售收入5,964.67萬元，同比+51.52%，主要系海外新藥研發(fā)客戶產(chǎn)品上市后銷售放量帶來的公司訂單增長，其中，海外藥品端客戶產(chǎn)品銷售收入較上年同期增長149.41%，海外醫(yī)療器械端客戶產(chǎn)品銷售收入較上年同期增長15.19%。2025年一季度，公司直接出口至美國的產(chǎn)品收入占全部營業(yè)收入比例為17.36%，預(yù)計2025年公司海外客戶以非美國客戶為主，直接出口至美國的業(yè)務(wù)占比不高。預(yù)計關(guān)稅調(diào)整對公司營業(yè)收入及利潤的直接影響較為有限，整體風(fēng)險可控，相關(guān)政策調(diào)整未對公司現(xiàn)有美國客戶的合作穩(wěn)定性產(chǎn)生重大影響。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司處于業(yè)績轉(zhuǎn)型調(diào)整期，國內(nèi)下游商業(yè)化客戶訂單需求降低。綜上，我們大幅下調(diào)2025 ~2026年歸母凈利潤預(yù)測為0.53/ 1.24億元（原預(yù)測為1.66/ 1.98億元，分別下調(diào)68%/ 37%），新增預(yù)測2027年公司歸母凈利潤為1.72億元，按最新股本測算EPS為0.88/ 2.05/ 2.83元。考慮到公司25Q1海外收入大幅增長，且研發(fā)布局的藥物、器械項目具有豐富的應(yīng)用空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；政策變化帶來價格下降風(fēng)險；國際貿(mào)易沖突加劇風(fēng)險。
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