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供給端，4月USDA報(bào)告沒有對主產(chǎn)國的供應(yīng)端有調(diào)整，美國大豆維持1月報(bào)告后供應(yīng)壓力削減的格局，巴西及阿根廷大豆維持豐產(chǎn)預(yù)期，后續(xù)南美產(chǎn)量調(diào)整的空間不大，市場開始關(guān)注新季美豆情況。當(dāng)下美豆剛開始播種，由于天氣情況良好，播種進(jìn)度較快，相對拉長的生長期有利于高單產(chǎn)潛力的兌現(xiàn)，當(dāng)然后期天氣變化仍然較大，當(dāng)下談單產(chǎn)還為時(shí)過早。4月另一大影響供應(yīng)端的新聞就是美國宣布對等關(guān)稅，特別是中美之間當(dāng)下還是維持在高關(guān)稅，巴西大豆供應(yīng)量雖足夠中國采購，但到四季度后，巴西庫存是否還充裕存疑，若中美間無法達(dá)成協(xié)議，世界大豆貿(mào)易流向可能轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊少彴臀鞔蠖?，而其余大部分進(jìn)口國采購美豆，變相增加了供應(yīng)的不確定性。
　　需求端，4月豆粕成交較好，前期由于未來到港大豆逐步增加已是明牌，下游及貿(mào)易商均偏向于延后采購，導(dǎo)致渠道庫存處于非常低的位置，而4月大豆清關(guān)延遲導(dǎo)致各地豆粕供應(yīng)緊張，時(shí)間上的錯(cuò)配且剛需的推動(dòng)下，豆粕成交較好。另外由于4月中美貿(mào)易關(guān)稅爭端，帶給豆粕價(jià)格后續(xù)不確定性較多，部分下游及貿(mào)易商也愿意多采購遠(yuǎn)月基差合同以控制風(fēng)險(xiǎn)。從終端飼料需求來看，整體偏穩(wěn)，生豬及蛋雞存欄量穩(wěn)中有升，1-3月飼料產(chǎn)量同比增幅明顯，而菜粕由于中加之間的關(guān)系，后續(xù)有成本抬升的預(yù)期，在水產(chǎn)需求啟動(dòng)后，不乏有需求或從菜粕轉(zhuǎn)向豆粕，需求端中期穩(wěn)中看多。
　　觀點(diǎn)，現(xiàn)貨基差方面，4月現(xiàn)貨和基差經(jīng)歷了一波過山車，但四月末至五一節(jié)后，大部分地區(qū)現(xiàn)貨已大幅落價(jià)，后續(xù)大豆逐步清關(guān)完成，油廠開機(jī)率回暖，預(yù)計(jì)基差將由異常極高值逐步回歸到合理的區(qū)間水平，5月有一定壓力。期貨方面，各合約當(dāng)下貼水現(xiàn)貨，提前打入了現(xiàn)貨供應(yīng)增大的預(yù)期，此預(yù)期難以證偽，短期仍將是限制豆粕上方空間的最主要因素，07合約相對利多匱乏，而11及后續(xù)01合約由于存在中美關(guān)稅的不確定性及巴西賣壓釋放后FOB報(bào)價(jià)抬升的預(yù)期，估值相對偏低，09合約則處于兩者之間中性對待。未來一者需關(guān)注中美和談進(jìn)展，預(yù)計(jì)仍會(huì)有反復(fù)，二者關(guān)注美豆新季播種情況與5月USDA報(bào)告對新季平衡表的預(yù)估。短期驅(qū)動(dòng)不足，窄幅震蕩對待，遠(yuǎn)月合約可等待現(xiàn)貨壓力充分釋放后謹(jǐn)慎偏多。
　　策略：（1）現(xiàn)貨商：基差在5月偏弱；（2）期貨投機(jī)者：短期窄幅震蕩，中期07合約偏弱、09合約中性，11及01合約謹(jǐn)慎偏多。
　　重要變量：5月USDA報(bào)告、中美和談情況、美豆新季播種。