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投資要點(diǎn)：
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收25.67億元，同比+44.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.07元，同比+17.43%。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，同比+13.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同比-36.86%。
　　2024年消費(fèi)電子整體呈現(xiàn)淡季不淡、旺季不旺的節(jié)奏，而公司24年?duì)I收逐季度增長，凸顯公司營收增長的穩(wěn)健性。25Q1公司營收再創(chuàng)新高，達(dá)到了6.85億元，同比+13.86%，環(huán)比+2.56%。
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，費(fèi)用增長短期影響利潤增速。截至2024年末，公司研發(fā)人員達(dá)到了567人，同比+50%，2024年研發(fā)費(fèi)用共計(jì)4.37億元，同比+49.25%。公司堅(jiān)定進(jìn)行研發(fā)投入，誠然短期內(nèi)使得利潤增速低于收入增速，但為未來收入的持續(xù)穩(wěn)健增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同理，公司25Q1歸母凈利潤同比下降也是單季度研發(fā)費(fèi)用同比高增所致，盈利情況有望在后續(xù)逐季度持續(xù)改善。
　　毛利率方面，公司24年毛利率40.12%，基本保持穩(wěn)定，25Q1毛利率38.16%，環(huán)比+0.12pct。我們判斷公司拓品類的過程中毛利率稍有波動，但伴隨泛工業(yè)與汽車電子營收體量的成長，未來毛利率有望保持穩(wěn)定。
　　公司圍繞應(yīng)用場景持續(xù)完善產(chǎn)品布局，精品化平臺布局助力公司營收穩(wěn)健增長。公司2024年移動設(shè)備電源收入18.00億元，同比+30.38%，占比70.12%，通用電源收入3.31億元，同比+61.54%，占比12.88%，智慧能源收入3.47億元，同比+111.10%，占比13.50%，汽車電子收入0.86億元，同比+179.07%，占比3.33%。公司產(chǎn)品品類以充電管理、DC-DC等為起點(diǎn)已逐步擴(kuò)充至AC-DC、電池管理、驅(qū)動芯片、車規(guī)級電源管理芯片及符合工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的電源管理芯片等，精品化平臺效果初顯，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品有序拓展，但在精不在多，精品產(chǎn)品的持續(xù)放量有望助推公司收入穩(wěn)步增長。
　　公司在汽車電子領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，從車載無線、有線充電產(chǎn)品切入知名汽車品牌，憑借快速迭代和持續(xù)創(chuàng)新能力，汽車電子營收快速增長。2024年公司汽車電子收入0.86億元，同比+179.07%，未來有望保持高速增長勢頭。公司目前產(chǎn)品覆蓋智能座艙應(yīng)用領(lǐng)域的升/降壓的DC-DC芯片、線性電源LDO、智能負(fù)載開關(guān)，ADAS應(yīng)用場景的電源管理芯片如攝像頭、雷達(dá)等傳感器的電源管理芯片和主控里面的MCU、SOC電源管理芯片，車身控制相關(guān)的高低邊驅(qū)動控制芯片、eFuse、馬達(dá)驅(qū)動芯片、帶功能安全的電源管理芯片、CAN/LIN接口芯片等。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年收入分別為32.89、39.94和47.93億元，同比分別+28.1%、+21.4%和+20.0%，歸母凈利潤分別為4.01、5.46和6.70億元，同比分別+30.7%、36.1%、22.7%，對應(yīng)2025年5月8日收盤價(jià)的PE分別為36.4、26.7和21.8倍，維持"增持"評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。