>> 國盛證券-安恒信息(688023)業(yè)績拐點明確，AI新品打開發(fā)展空間-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入20.43億元，同比-5.87%；歸母凈利潤-1.98億元，同比2023年-3.6億元虧損大幅收窄。2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.11億元，同比+10.8%；歸母凈利潤-1.11億元，同比2024年一季度-2億元虧損大幅收窄。
經(jīng)營質(zhì)量提升，提質(zhì)增效成果顯著。公司通過AI與內(nèi)部管理數(shù)字化結(jié)合，完善和優(yōu)化企業(yè)精細化管理、供應鏈管理、預算管理、資源配置等方式積極實施提質(zhì)降本增效措施，利用AI完成內(nèi)部能效提升改造，2024年公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為37.46%/7.51%/24.11%，同比分別降低4.4/0.99/5.22個百分點，降本增效成果明顯。2025年一季度公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為51.49%/9.92%/31.46%，同比2024年一季度分別降低7.59/4.02/16.56個百分點，降費趨勢延續(xù)，有望為公司2025年業(yè)績帶來進一步貢獻。
核心賽道產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司以AI戰(zhàn)略為引領(lǐng)，數(shù)據(jù)安全、MSS核心戰(zhàn)略能力持續(xù)革新，商用密碼業(yè)務(wù)等核心賽道產(chǎn)品實現(xiàn)較快增長：1）數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品合同額同比勁增超40%，其中API安全飆升200%，網(wǎng)絡(luò)DLP產(chǎn)品增長150%。2）MSS天穹業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壯大，營業(yè)收入較去年同期實現(xiàn)了超25%的明顯增長。主要歸功于公司在MSS業(yè)務(wù)中深度融入AI技術(shù)。3）信創(chuàng)收入同比實現(xiàn)78%以上的高增長，除黨政領(lǐng)域外，運營商、央國企等行業(yè)對信創(chuàng)安全產(chǎn)品也呈現(xiàn)較強需求。4）安恒云在云上密碼安全與云上數(shù)據(jù)安全市場雙線發(fā)力，云上密碼業(yè)務(wù)新簽合同增長近35%。5）商用密碼方面公司進一步豐富產(chǎn)品種類及核心產(chǎn)品的性能梯度，整機及系統(tǒng)類產(chǎn)品出貨量實現(xiàn)超30%增長。
AI+安全戰(zhàn)略打開新增長空間。公司把握AI發(fā)展機遇，在已發(fā)布恒腦安全垂域大模型的基礎(chǔ)上，進一步孵化恒腦安全智能體平臺，以恒腦安全垂域大模型為底座，結(jié)合安恒自研智能體框架，具備零代碼和低代碼創(chuàng)建智能體能力，全面支持等保、關(guān)基等已部署安全產(chǎn)品作為插件注冊到平臺，支持各類外部知識庫對接，運營人員可基于業(yè)務(wù)場景需求，結(jié)合運營最佳實踐創(chuàng)建智能體，實現(xiàn)安全業(yè)務(wù)場景自閉環(huán)。2025年5月9日公司“西湖湖論劍AI+新品發(fā)布會”全面展示安恒信息“讓安全更智能”“讓智能更安全”兩大能力體系，發(fā)布全新AI+服務(wù)全景圖，推出恒腦3.0、AiLPHA智能安全運營平臺、AI+數(shù)據(jù)庫審計、AI+SAAS-XDR、基于AI驅(qū)動的DevSecOps一站式平臺等系列新品，并圍繞企業(yè)應用、智算中心、政數(shù)局、大模型安全監(jiān)管等四大核心場景，發(fā)布“讓智能更安全”的四大AI安全解決方案。我們認為AI技術(shù)與安全結(jié)合將為公司打開廣闊增長空間。
維持““買入”評級。公司提質(zhì)增效成果顯著，核心產(chǎn)品快速增長，積極推進AI戰(zhàn)略。考慮到網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)下游需求仍在復蘇，我們調(diào)整公司2025-2027年營業(yè)收入預測為21.54/23.73/27.25億，歸母凈利潤預測為0.62/1.35/1.93億，維持““買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；宏觀環(huán)境風險；新業(yè)務(wù)拓展不及預期風險。
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