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潛心研發(fā)二十余載，多年沉淀厚積薄發(fā)。瑞芯微成立于2001年，公司深耕SoC行業(yè)多年，堅持“ IP芯片化”發(fā)展策略，持續(xù)更新迭代NPU、ISP、高清視頻編解碼等核心IP，成功建立起多領域技術性能的優(yōu)勢。產品戰(zhàn)略上，公司采取雁形方陣”策略，以旗艦產品作為頭雁”，帶領公司其他產品形成兩翼”在AIoT各領域不斷突破，從而覆蓋下游不同層次的需求，為客戶提供多樣化的產品解決方案。
　　2024年，在物聯(lián)網行業(yè)需求回暖以及公司產品矩陣持續(xù)拓寬的推動下，公司實現(xiàn)營收31.4億元，同比增長47%，歸母凈利達到5.9億元，同比增長341%；全年毛利率回升至38%，凈利率提升至19%。同時公司在2025Q1進一步維持增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收8.9億元，同比增長63%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長210%，經營業(yè)績加速提升。
　　物聯(lián)網：廣闊市場帶來海量需求，AI革新孵化新興場景。我們看到，物聯(lián)網市場快速發(fā)展，國內三大運營商蜂窩物聯(lián)網終端用戶規(guī)模持續(xù)擴大，AIoT正在重塑物聯(lián)網生態(tài)，為市場注入新動力。分行業(yè)來看：
　　1）汽車電子：智能座艙大屏化、多屏化趨勢明確，對座艙SoC性能提出更高要求，公司旗艦產品RK3588助力國產主機廠實現(xiàn)高集成一芯多屏智能座艙方案，預計2025年出貨量突破百萬量級。
　　2）智能家居：AI功能加速迭代，驅動智能家居更多新興場景，各類家居智能化滲透率不斷提升，公司有望充分受益AIoT智能化浪潮。
　　3）機器人：AI進一步賦能機器人實現(xiàn)高自主決策，下游應用進一步拓寬，公司產品全方位賦能機器人，旗艦芯片RK3588S被應用于宇樹Go2系列，彰顯公司產品在機器人領域的強大競爭力，我們認為公司機器人等新興業(yè)務有望步入發(fā)展快車道。
　　邊緣計算：深度融合人工智能，引領千行萬業(yè)數(shù)智化創(chuàng)新。AI大模型本地部署催生邊緣算力需求，率先助力智慧工業(yè)與智慧城市進入端側AI時代。邊緣計算網關需要專用的AI芯片，從而實現(xiàn)AI處理和計算等功能，是端側AI部署的核心。公司多款RV、RK系列產品已應用于邊緣計算網關，覆蓋不同層次的客戶算力需求，我們預計公司產品出貨量將充分受益AI應用在端側的進一步普及，伴隨AIoT市場規(guī)模的不斷擴大而快速提升。
　　盈利預測與投資建議：我們持續(xù)看好在端側AI大趨勢下，公司憑借完善的產品矩陣有望充分受益多個細分領域不斷增長的需求，因此預計公司在2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入43.1/55.9/69.7億元，同比增長37.5%/29.7%/24.6%，實現(xiàn)歸母凈利9.1/12.3/16.3億元，同比增長52.3%/35.8%/32.3%。當前股價對應2025/2026年PE分別為78/57X，考慮到公司在以汽車電子、機器人為代表的多個細分賽道卡位優(yōu)勢明顯，首次覆蓋，給予買入”評級。
　　風險提示：產品推廣不及預期；下游需求不及預期；貿易摩擦加??；關鍵假設有誤差風險。