>> 國盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：弱物價(jià)，需繼續(xù)寬松-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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CPI同比降幅不變、環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，核心CPI漲幅不變，PPI同比降幅擴(kuò)大。4月CPI同比下降0.1%，與上月持平，連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長，其中翹尾和新漲價(jià)分別影響-0.3%和0.2%；環(huán)比上漲0.1%，較上月增速增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，由降轉(zhuǎn)漲。核心CPI同比增長0.5%，與上月持平，環(huán)比增長0.2%，較上月擴(kuò)大0.2%。PPI同比和環(huán)比分別下降2.7%和0.4%，同比降幅均較上約擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中翹尾和新漲價(jià)的影響分別為-1.59%和-1.1%，環(huán)比降幅與上月持平。
CPI與核心CPI同比持平可能部分來自黃金價(jià)格上漲支撐。4月CPI與核心CPI同比與上月持平。其中其他用品和服務(wù)分項(xiàng)增長明顯，該項(xiàng)4月同比增長6.6%，環(huán)比增長2.4%，顯著高于CPI中其他分項(xiàng)。其它用品和服務(wù)的顯著增長可能由于黃金價(jià)格上漲，黃金價(jià)格與該分項(xiàng)價(jià)格走勢在歷史上具有較高的相關(guān)性，是由于金銀珠寶消費(fèi)包含在此分項(xiàng)中。而該分項(xiàng)的價(jià)格上漲，同時(shí)支撐了CPI和核心CPI。根據(jù)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，該分項(xiàng)權(quán)重占CPI的2.7%，剔除該分項(xiàng)后，4月CPI同比-0.3%，整體通脹依然偏弱。
4月食品CPI同比降幅收窄，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，拖累明顯減弱，鮮果價(jià)格是主要拉動(dòng)。4月食品CPI同比下跌0.2%，較上月降幅收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.2%，較上月增加1.6個(gè)百分點(diǎn)。部分地區(qū)進(jìn)入海洋休漁期，水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲1.2%；同時(shí)新果處于上市初期，供給季節(jié)性減小，鮮果價(jià)格環(huán)比上漲2.2%，為食品方面主要拉動(dòng)項(xiàng)；受進(jìn)口量減小影響，牛肉價(jià)格上漲3.9%，鮮菜和豬肉價(jià)格分別下降1.8%和1.6%，降幅均小于季節(jié)性。
非食品CPI同比由增轉(zhuǎn)持平，環(huán)比轉(zhuǎn)正，交通和通信CPI受國際油價(jià)下行影響成為主要拖累。4月非食品價(jià)格同比持平，增速較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為增加0.1%，增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)大幅下行影響，汽油價(jià)格下降10.4%，影響CPI同比下降約0.38個(gè)百分點(diǎn)，成為帶動(dòng)CPI同比下降的主要因素。而扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.5%，漲幅較為穩(wěn)定。
受國際大宗商品價(jià)格因素和季節(jié)性因素影響，生產(chǎn)資料PPI同比和環(huán)比降幅均擴(kuò)大。4月生產(chǎn)資料PPI同比下降3.1%，較上月降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.5%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。部分國際大宗商品價(jià)格迅速下行，影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降。國際原油價(jià)格的下降致使國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比走低，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格同比下降14.2%，為主要拖累。北方供暖結(jié)束導(dǎo)致煤炭需求進(jìn)入淡季，煤炭開采和洗選業(yè)、石油煤炭加工價(jià)格分別同比下降15.2%和11.1%。
4月生活資料PPI同比降幅擴(kuò)大，4月同比下降1.6%，降幅較上月擴(kuò)大0.1%。其中，食品類價(jià)格同比下降1.4%，與上月持平。一般日用品價(jià)格回升，同比上漲0.6%，漲幅較縮小減少0.1個(gè)百分點(diǎn)。耐用消費(fèi)品同比下降3.7%，仍處于負(fù)增長區(qū)間，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，降幅有所增加。
整體來看，4月通脹數(shù)據(jù)反映內(nèi)需仍然較弱，觀察一攬子政策落地效果。4月CPI同比降幅企穩(wěn)，環(huán)比有所上漲，PPI降幅擴(kuò)大，反映整體通脹仍較弱。4月份受國際因素影響疊加國內(nèi)季節(jié)性因素，工業(yè)品價(jià)格走弱明顯。中美貿(mào)易談判在4月未有顯著進(jìn)展，貿(mào)易形勢不確定性仍在。5月7日國新辦發(fā)布會(huì)推出包括降準(zhǔn)降息在內(nèi)的一攬子貨幣政策措施，以穩(wěn)定內(nèi)需、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性，觀察一攬子政策的落地效果。
利率曲線有望整體下移，長債有望創(chuàng)新低。當(dāng)前基本面受到加征關(guān)稅的沖擊以及物價(jià)的壓力，貨幣先行體現(xiàn)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的重視，預(yù)計(jì)物價(jià)壓力下貨幣政策將進(jìn)一步寬松。5月隨著基本面壓力上升和資金寬松，整體利率曲線有望下移，長債利率有望創(chuàng)新低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，海外政策變化超預(yù)期。
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