>> 華創(chuàng)證券-新易盛(300502)2024年報(bào)＆2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：多產(chǎn)品進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放周期，產(chǎn)品及客戶(hù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化-250510
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐子興,陸心媛 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
4月22日，公司發(fā)布《2024年年度報(bào)告》和《2025年一季度度報(bào)告》。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.47億元（同比+179.15%），歸母凈利潤(rùn)28.38億元（同比+312.26%）。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.52億元（同比+264.13%），歸母凈利潤(rùn)15.73億元（同比+384.54%）。
評(píng)論：
2024年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，毛利率凈利率創(chuàng)歷史新高。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.47億元（同比+179.15%），歸母凈利潤(rùn)28.38億元（同比+312.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)28.30億元（同比+317.59%）。公司2024年持續(xù)加強(qiáng)新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)及在各應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)毛利率44.72%，凈利率32.82%，均創(chuàng)歷史新高。公司盈利能力提升主要受益于市場(chǎng)需求增加，公司產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷(xiāo)量均增加，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及生產(chǎn)效率提高。
25年一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力進(jìn)一步提升。2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.52億元（同比+264.13%，環(huán)比+15.24%），主要為受益于數(shù)據(jù)中心的發(fā)展，銷(xiāo)售收入較上年同期大幅增加。歸母凈利潤(rùn)15.73億元（同比+384.54%，環(huán)比+31.95%），扣非歸母凈利潤(rùn)15.59億元（同比+383.10%，環(huán)比+32.31%）。一季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率48.66%，創(chuàng)單季度歷史新高，凈利率38.81%。盈利能力提升主要受益行業(yè)景氣度持續(xù)延伸，公司高速率產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同時(shí)在產(chǎn)能及日常經(jīng)營(yíng)管理中不斷優(yōu)化、精益求精，取得了較好的經(jīng)營(yíng)成果。公司展望未來(lái)利潤(rùn)率將與行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。
多產(chǎn)品進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放周期，助力公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備100G、400G和800G光模塊批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)。公司目前已成功推出800G的單波200G光模塊產(chǎn)品，同時(shí)800G和400G光模塊產(chǎn)品組合已涵蓋基于硅光解決方案的800G、400G光模塊產(chǎn)品及400GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于LPO方案的800G光模塊，高速率光模塊產(chǎn)品銷(xiāo)售占比持續(xù)提升。此外公司高速1.6T光模塊及探索國(guó)產(chǎn)化芯片在光模塊中的應(yīng)用等研發(fā)項(xiàng)目也已完成項(xiàng)目的各項(xiàng)樣品驗(yàn)證、進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，有望提升公司在未來(lái)幾年的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升公司產(chǎn)品供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
產(chǎn)品及客戶(hù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，海外產(chǎn)能儲(chǔ)備充分。公司不斷加強(qiáng)市場(chǎng)推廣和客戶(hù)拓展力度，目前已與全球主流的通信設(shè)備制造商及互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商建起了良好合作的關(guān)系，在與主要客戶(hù)長(zhǎng)期保持良好合作的情形下，不斷開(kāi)拓新增客戶(hù)進(jìn)行合作，產(chǎn)品及客戶(hù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。公司的泰國(guó)工廠(chǎng)一期已于2023年上半年投入運(yùn)營(yíng)，泰國(guó)工廠(chǎng)二期已于2025年初正式投入運(yùn)營(yíng)，泰國(guó)工廠(chǎng)目前處在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)階段，產(chǎn)能儲(chǔ)備充分。
投資建議：公司為全球高速光模塊龍頭，高速率光模塊產(chǎn)品銷(xiāo)售占比持續(xù)提升，并加速硅光、相干光模塊、1.6T光模塊等行業(yè)前沿領(lǐng)域研究及商用，不斷優(yōu)化產(chǎn)品及客戶(hù)結(jié)構(gòu)，有望持續(xù)受益AI建設(shè)帶來(lái)的光模塊需求旺盛?；谝陨戏治鑫覀兩险{(diào)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為59.47、74.17、81.77億元（2025-2026年前值為57.11、71.93億元），參考可比公司我們給予公司2025年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為125.86元，基于以上分析，考慮到公司在新產(chǎn)品導(dǎo)入和新客戶(hù)拓展取得超預(yù)期突破并在一季度業(yè)績(jī)有體現(xiàn)，上調(diào)至“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球AI算力側(cè)建設(shè)不及預(yù)期，光模塊價(jià)格過(guò)快下降，主流客戶(hù)光互聯(lián)方案出現(xiàn)較大變化。
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