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投資邏輯
　　本周醫(yī)藥行情演繹較為緩和，整體溫和上行但漲幅弱于其他大部分一級(jí)行業(yè)。年報(bào)一季報(bào)落幕，醫(yī)藥板塊仍在尋找和調(diào)整方向進(jìn)程中，預(yù)計(jì)交易調(diào)整完成后新一輪行情即將展開。我們?cè)谇捌谀陥?bào)一季報(bào)復(fù)盤報(bào)告中指出，醫(yī)藥政策端、基本面、和市場(chǎng)面的壓制因素已經(jīng)基本出清，同時(shí)2024年醫(yī)藥業(yè)績(jī)基數(shù)前高后低，基數(shù)壓力逐季度下降，我們非常看好2025年下半年醫(yī)藥板塊成功實(shí)現(xiàn)景氣度反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)端增速止跌回升，回到增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　藥品板塊：先聲藥業(yè)旗下公司與邁博藥業(yè)合作的西妥昔單抗β注射液（商品名：恩立妥？）治療轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌的Ⅲ期臨床研究結(jié)果在Nature旗下期刊發(fā)表，PFS（無進(jìn)展生存期）接近翻4倍。中國(guó)本土創(chuàng)新藥企正在日益嶄露出國(guó)際領(lǐng)先的創(chuàng)新實(shí)力，在營(yíng)收業(yè)績(jī)、對(duì)外授權(quán)合作以及國(guó)際權(quán)威會(huì)議與期刊上發(fā)布的優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)方面都展現(xiàn)出靚麗成果。
　　生物制品：諾和諾德、禮來GLP-1板塊持續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，禮來替爾泊肽憑借卓越的療效及良好的患者依從性實(shí)現(xiàn)快速放量，截至2025年3月28日，禮來GLP-1類藥物美國(guó)市場(chǎng)周處方量已經(jīng)超過諾和諾德，其中禮來占比53.3%，諾和諾德占比46.1%。未來GLP-1類藥物業(yè)績(jī)及研發(fā)進(jìn)展相關(guān)催化有望持續(xù)落地，建議持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)投資映射機(jī)會(huì)。
　　醫(yī)療器械：中山醫(yī)院及聯(lián)影聯(lián)合發(fā)布六大智能體，未來公司還將推動(dòng)醫(yī)療場(chǎng)景從單點(diǎn)智能邁向群體協(xié)同，未來院內(nèi)AI應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)一步拓展。安圖生物多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目入圍2025年度河南省重點(diǎn)研發(fā)專項(xiàng)擬立項(xiàng)名單，設(shè)備招標(biāo)等需求有望在2025年迎來快速修復(fù)。院內(nèi)創(chuàng)新器械品種長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)堅(jiān)挺，建議關(guān)注賽道成長(zhǎng)性較強(qiáng)、新產(chǎn)品有望快速放量的頭部公司。
　　醫(yī)療服務(wù)及消費(fèi)醫(yī)療：新一代全飛秒Visumax 800陸續(xù)安裝調(diào)試，機(jī)器人全飛秒自全飛秒技術(shù)問世以來，全球已完成超1000萬(wàn)例手術(shù)驗(yàn)證，其無瓣、微創(chuàng)(僅2mm切口)、恢復(fù)快等優(yōu)勢(shì)已獲廣泛認(rèn)可。本次升級(jí)的SMILEPro技術(shù)不僅延續(xù)了原有優(yōu)勢(shì)，更憑借VISUMAX800的智能化操作平臺(tái)，使手術(shù)流程進(jìn)一步優(yōu)化，新術(shù)式上市有望滿足更多需求。
　　CXO及醫(yī)藥上游：5月8日，AI藥物研發(fā)公司英矽智能向港交所提交上市申請(qǐng)。英矽智能是一家全球領(lǐng)先的生成式AI驅(qū)動(dòng)的生物科技公司，致力于通過其專有的Pharma.AI平臺(tái)加速新藥的發(fā)現(xiàn)與開發(fā)。截至2025年3月31日，英矽智能已建立由31個(gè)項(xiàng)目組成的多元化完全內(nèi)部生成管線，涵蓋29個(gè)藥物靶點(diǎn)。
　　中藥：九芝堂順利摘帽，經(jīng)營(yíng)有望趨勢(shì)向好。核心產(chǎn)品疏血通注射液廣東集采中標(biāo)，價(jià)格體系有望維持平穩(wěn)。同時(shí)，公司積極布局干細(xì)胞研發(fā)管線，臨床工作順利推進(jìn)。
　　投資建議
　　醫(yī)藥板塊中最值得關(guān)注的仍將是創(chuàng)新藥賽道，我們認(rèn)為對(duì)創(chuàng)新醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)的把握將是貫穿2025年全年醫(yī)藥投資的主線。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)看好確定性強(qiáng)的創(chuàng)新藥出海和仿創(chuàng)結(jié)合品種，同時(shí)積極關(guān)注ASCO會(huì)議數(shù)據(jù)發(fā)布和海外BD商務(wù)合作進(jìn)程。但我們注意到25年一季度部分左側(cè)板塊已經(jīng)開始景氣度改善，同時(shí)其他左側(cè)賽道利空也已經(jīng)充分出盡，預(yù)計(jì)2025Q1已經(jīng)是低點(diǎn)，下半年板塊增速將迎來反轉(zhuǎn)和改善建議自下而上開始尋找投資機(jī)會(huì)，特別是精麻藥物、連鎖藥房、化學(xué)發(fā)光、部分中藥品種（如益豐藥房）等。
　　重點(diǎn)標(biāo)的
　　科倫博泰、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、特寶生物、益豐藥房、太極集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、時(shí)代天使等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯兌風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)、投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。