>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：貨幣政策與地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)大類資產(chǎn)價(jià)格-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點(diǎn):
商品市場(chǎng):⑾)黃金:本周黃金價(jià)格震蕩收漲。全球貿(mào)易博弈持續(xù)，疊加印巴沖突僵持推升黃金避險(xiǎn)需求;美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變但強(qiáng)調(diào)降息需等待數(shù)據(jù)，加劇了金價(jià)震蕩。此外，中國(guó)央行持續(xù)增持黃金強(qiáng)化市場(chǎng)信心，全球央行購(gòu)金潮延續(xù)。中美雙方即將就關(guān)稅問(wèn)題開(kāi)啟談判引發(fā)短期獲利了結(jié)，但地緣沖突與貨幣寬松預(yù)期仍主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金牛市邏輯未改。(2）原油:本周原油價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，疊加美國(guó)服務(wù)業(yè)PMT疲軟及全球貿(mào)易關(guān)稅政策不確定性，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫導(dǎo)致需求端前景下調(diào)，周前油價(jià)震蕩下跌。但是地緣風(fēng)險(xiǎn)與政策預(yù)期逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)，印巴中突升級(jí)加劇地緣緊張局勢(shì)，市場(chǎng)擔(dān)憂原油運(yùn)輸及供應(yīng)受阻;同時(shí)中美雙方即將就關(guān)稅問(wèn)題開(kāi)啟談判，疊加美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)下降支撐油價(jià)回升。
債券市場(chǎng):(1)美債:本周美債收益率震蕩上行。周初市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹壓力和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，疊加聯(lián)邦債務(wù)惡化引發(fā)拋售壓力推動(dòng)收益率上行。不過(guò)美國(guó)財(cái)政部10年期國(guó)債拍賣需求超預(yù)期，部分緩解市場(chǎng)對(duì)美債供需失衡的恐慌。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變但未釋放明確寬松信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)政策路徑的預(yù)期分歧加大，導(dǎo)致收益率波動(dòng)加劇。不過(guò)中美即將就關(guān)稅問(wèn)題開(kāi)啟談判及特朗普解禁AI、減稅等政策刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，收益率再度下行。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)預(yù)期及經(jīng)濟(jì)放緩壓力可能壓低收益率中樞，而關(guān)稅政策常態(tài)化或使通脹黏性高于預(yù)期，限制收益率下行空間。(2)中債:本周中債收益率震蕩上行。央行降準(zhǔn)降息政策雖如期落地，但此前長(zhǎng)端利率已部分透支降息預(yù)期，導(dǎo)致利好兌現(xiàn)后市場(chǎng)止盈情緒升溫;此外，股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振股市風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策反復(fù)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，加劇短期波動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策寬松周期延續(xù)，年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息仍可期。
匯率市場(chǎng):(1）美元指數(shù):本周美元指數(shù)震蕩收漲。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并強(qiáng)調(diào)需觀察通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)后再調(diào)整政策，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期降溫，推動(dòng)美元指數(shù)反彈。此外，中美雙方即將就關(guān)稅問(wèn)題開(kāi)啟談判，美英局部貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，短期緩解市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，但關(guān)稅問(wèn)題常態(tài)化仍壓制美元信用。中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期雖可能推遲，但美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張、關(guān)稅推升通脹黏性及全球去美元化加速將削弱美元避險(xiǎn)屬性。(2）美元兌日元:本周美元兌日元震蕩收漲。周初中東沖突升級(jí)及特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)推升避險(xiǎn)情緒，日元一度反彈，但隨著中美雙方即將就關(guān)稅問(wèn)題開(kāi)啟談判，美英局部貿(mào)易協(xié)議達(dá)成，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升壓制日元避險(xiǎn)需求。美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息立場(chǎng)，日本央行會(huì)議紀(jì)要雖提及加息可能，但未明確緊縮路徑，日元短暫提振后擔(dān)憂重現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息滯后、日本加息溫和推動(dòng)美元兌日元收漲。
權(quán)益市場(chǎng)︰受特朗普關(guān)稅政策沖擊及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期修正后的流動(dòng)性擔(dān)憂，美股三大指數(shù)集體下跌。當(dāng)前美股仍面臨多重壓力:其一，特朗普激進(jìn)的關(guān)稅政策持續(xù)沖擊市場(chǎng)預(yù)期;其二，美聯(lián)儲(chǔ)政策陷入兩難，通脹超預(yù)期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或形成滯脹格局;其三，美股估值風(fēng)險(xiǎn)顯著積聚，科技股虛高問(wèn)題尤為突出，疊加美國(guó)36萬(wàn)億美元債務(wù)上限爭(zhēng)議，或觸發(fā)美股的螺旋式下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn);特朗普新政策不確定風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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