>> 國盛證券-電力行業(yè)周報：山東首發(fā)136號文細化方案，攻守兼?zhèn)淦凭中履茉慈胧?250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大小： |
2147KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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本周行情回顧：本周（5.6-5.9）上證指數(shù)報收3342.00點，上漲1.92%，滬深300指數(shù)報收3846.16點，上漲2.00%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收2904.26點，上漲2.04%，跑贏滬深300指數(shù)0.04pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第15位。
本周行業(yè)觀點：
山東首發(fā)136號文細化方案，存量保守，增量細化競爭，攻守兼?zhèn)洹?月7日，山東省發(fā)展和改革委員會印發(fā)《山東省新能源上網(wǎng)電價市場化改革實施方案（征求意見稿）》及配套《山東省新能源機制電價競價實施細則（征求意見稿）》，山東省率先公布136號文承接細則。
存量項目（2025.5.31日前投產(chǎn)）：
?。?）機制電價：按照政策上限，0.3949元/千瓦時（含稅）執(zhí)行，這一價格為山東省燃煤基準價；
?。?）機制電量：參考外省新能源非市場化率適度優(yōu)化；
（3）執(zhí)行期限：全生命周期合理利用小時數(shù)剩余小時。
增量項目（2025.6.1日起投產(chǎn)）：
?。?）機制電價：設置申報充足率下限，2025年競價申報充足率不低于125%。入選項目按報價從低到高排序，機制電價原則上按最高報價確定，不高于上年度競價（結(jié)算）均價。（根據(jù)颶合科技統(tǒng)計，2024年山東光伏全部采用被動入市，結(jié)算均價346.45元/兆瓦時；被動入市風電結(jié)算均價356.88元/兆瓦時，主動入市風電結(jié)算均價為383.40元/兆瓦時）
?。?）機制電量：根據(jù)年度非水可再生能源電力消納責任權(quán)重完成情況確定，單個項目機制電量申報上限比例每年競價通知確定。
完善輔助服務市場交易和價格機制。適時開展備用輔助服務交易，與爬坡輔助服務市場、現(xiàn)貨電能量市場聯(lián)合出清。
優(yōu)化發(fā)電側(cè)容量補償機制。發(fā)電機組容量電費由機組可提供的有效容量、容量補償電價標準以及當年容量供需系數(shù)三者乘積確定。
規(guī)范電力市場成本補償機制。
我們認為，山東承接方案（征求意見稿）對于存量項目而言，機制電價采取價格上限（山東燃煤基準價），機制電量比例或有下調(diào)，但基本保障了整體項目利潤穩(wěn)定性，盡可能減輕存量項目入市收益風險。對于增量項目而言，機制電價與電力提出競價申報充足率125%要求，并非所有競價電量都能納入機制電量，提升了競價競爭程度，加速行業(yè)高成本項目出清，倒逼新能源項目效率技術(shù)優(yōu)化與降本。整體來看，山東承接方案（征求意見稿）有守有攻，對于存量項目部分較為溫和，對于增量項目細化競爭機制。推薦關注存量項目占比較高&短期收益確定性更優(yōu)、以及中長期更具降本增效優(yōu)勢的綠電運營商。此外，伴隨新能源入市進程加快，依然推薦火電、水電等具備靈活調(diào)節(jié)能力的優(yōu)質(zhì)電源。
投資建議：山東首發(fā)136號文細化方案，存量項目保守，增量項目細化競爭，攻守兼?zhèn)洌扑]關注存量項目占比較高&短期收益確定性更優(yōu)、以及中長期更具降本增效優(yōu)勢的綠電運營商。隨著電力市場化不斷加深，輔助服務需求有望進一步提升，建議重視靈活調(diào)節(jié)電源配置價值。建議關注重點火電標的：華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、建投能源；以及火電改造設備龍頭：青達環(huán)保。推薦布局低估綠電板塊，推薦優(yōu)先關注低估港股綠電以及風電運營商，建議關注新天綠色能源（H）、龍源電力（H）、中閩能源、福能股份。把握水核防御，水電板塊，建議關注長江電力、國投電力、川投能源、華能水電；核電板塊，建議關注中國核電和中國廣核。
風險提示：原料價格超預期上漲；項目建設進度不及預期；電力輔助服務市場、綠證交易等政策不及預期
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