>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)周報：基金經(jīng)理薪酬與基準(zhǔn)強掛鉤下，建筑板塊哪些標(biāo)的有望獲增配？-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大?。?/td>
| 839KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周核心觀點：本周證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，著力推動基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)變，其中規(guī)定公募基金經(jīng)理薪酬與基準(zhǔn)強掛鉤，預(yù)計主動權(quán)益類基金經(jīng)理為了避免產(chǎn)品業(yè)績低于基準(zhǔn)過多而對績效薪酬產(chǎn)生較大負面影響，將盡可能讓持倉結(jié)構(gòu)貼近基準(zhǔn)，持倉結(jié)構(gòu)變化有望帶來市場結(jié)構(gòu)性投資機會。基于基金2024年報數(shù)據(jù)，有4020個主動權(quán)益基金基準(zhǔn)中包含滬深300指數(shù)，這些基金的基準(zhǔn)中滬深300指數(shù)平均權(quán)重61%。我們假設(shè)主動權(quán)益類基金按照規(guī)模的90%去配置基準(zhǔn)（假設(shè)后續(xù)基準(zhǔn)不變），則合計將配置滬深300指數(shù)1.65萬億元，而主動權(quán)益類基金合計持有滬深300成份股市值1.34萬億元，因此可測算后續(xù)主動權(quán)益類基金需增配滬深300指數(shù)3036億元。主動權(quán)益類基金對建筑板塊持股比例為0.71%，顯著欠配，如后續(xù)主動權(quán)益基金規(guī)模的90%按照基準(zhǔn)及滬深300中建筑板塊權(quán)重來配置，合計帶來建筑板塊資金增配規(guī)模為218億元（約占建筑滬深300標(biāo)的自由流通盤市值的6.5%）。重點推薦有望獲顯著增配資金的滬深300成份股中的建筑央國企四川路橋（（測算增配規(guī)模13億元）、中國建筑（（66億元）、中國中鐵（（33億元）、中國電建（（23億元）、中國鐵建（（21億元）、中國交建（（18億元）、中國能建（（16億元）、中國化學(xué)（（16億元）、中國中冶（（12億元）。此外，繼續(xù)推薦1）受益新疆煤化工投資加速的行業(yè)煤化工工程龍頭中國化學(xué)（PB-LF 0.72）、三維化學(xué)（25PE 15X，股息率6.5%）、東華科技（25PE14X），關(guān)注航天工程；2）受益機器人降本增效的鋼結(jié)構(gòu)加工龍頭鴻路鋼構(gòu)（（25PE 13X）、加速出海的鋼結(jié)構(gòu)龍頭精工鋼構(gòu)（（25PE11X）、轉(zhuǎn)型高速視覺業(yè)務(wù)的富煌鋼構(gòu)；3）中美貿(mào)易戰(zhàn)下“一帶一路”重要性持續(xù)提升，持續(xù)推薦“一帶一路”龍頭中材國際（25PE 7.6X，股息率5.7%）、中鋼國際（（25PE 11X，股息率4.9%）、北方國際（（25PE 10X）、江河集團（（股息率10.3%）、上海港灣（25PE 20X），關(guān)注中工國際（25PE 26X）。
公募基金經(jīng)理薪酬與比較基準(zhǔn)強掛鉤，有望推動持倉結(jié)構(gòu)更加貼合基準(zhǔn)。本周證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，重點推動公募基金優(yōu)化收費模式、強化與投資者利益綁定、提升行業(yè)服務(wù)能力、以及提高投資行為穩(wěn)定性，有望推動基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)變。其中在基金經(jīng)理薪酬方面，《行動方案》規(guī)定“對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬”。從政策表述上看，懲罰程度可能大于獎勵程度，預(yù)計主動權(quán)益類基金經(jīng)理為了避免產(chǎn)品業(yè)績低于基準(zhǔn)過多而對績效薪酬產(chǎn)生較大負面影響，將盡可能讓持倉結(jié)構(gòu)貼近比較基準(zhǔn)，僅保留少部分倉位來進行主動配置以爭取獲得超額收益。后續(xù)主動權(quán)益類基金持倉結(jié)構(gòu)有望發(fā)生顯著變化，可能會帶動市場結(jié)構(gòu)性投資機會。
測算新政策下，主動權(quán)益基金可能將增配滬深300指數(shù)3036億元。根據(jù)基金分類，主動權(quán)益類基金包含四類：普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置基金、平衡混合型基金。截至2025/5/9，四類基金合計數(shù)量8141個，合計金額5.95萬億元（2024年報），其中有4020個基金基準(zhǔn)中包含滬深300指數(shù)，合計金額2.91萬億元，這些基金的基準(zhǔn)中滬深300指數(shù)平均權(quán)重61%。我們假設(shè)主動權(quán)益類基金按照規(guī)模的90%去配置基準(zhǔn)（假設(shè)后續(xù)基準(zhǔn)不變），則合計將配置滬深300指數(shù)1.65萬億元。截至2024年報，主動權(quán)益類基金合計持有滬深300成份股市值1.34萬億元，因此可測算后續(xù)主動權(quán)益類基金可能增配滬深300指數(shù)3036億元。
如完全符合滬深300指數(shù)權(quán)重，測算主動權(quán)益基金對建筑板塊需增配218億元。主動權(quán)益類基金2024年報整體對建筑板塊持股比例為0.71%，截至目前建筑板塊在滬深300中的權(quán)重為1.91%，因此預(yù)計配置滬深300指數(shù)的存量1.34萬億主動權(quán)益基金中將調(diào)整1.19%比例資金至建筑板塊，對應(yīng)規(guī)模160億元；增配滬深300指數(shù)的3036億資金中預(yù)計1.91%配置至建筑領(lǐng)域，對應(yīng)規(guī)模58億元，合計帶來建筑板塊資金增配規(guī)模為218億元。從個股來看，當(dāng)前共有9個建筑上市公司在滬深300指數(shù)成份內(nèi)，若以建筑個股在滬深300指數(shù)中的權(quán)重作為分配比例測算，增配建筑板塊的218億元預(yù)計可分別增配中國建筑/中國中鐵/中國電建/中國鐵建/中國交建/中國能建/中國化學(xué)/四川路橋/中國中冶66/33/23/21/18/16/16/13/12億元，占自由流通市值的比在5%-9%之間，占近5月日均成交額的300%-800%之間。
投資建議：證監(jiān)會發(fā)文推動公募基金經(jīng)理薪酬與比較基準(zhǔn)強掛鉤，有望推動持倉結(jié)構(gòu)更加貼合基準(zhǔn)，測算后續(xù)主動權(quán)益類基金需增配建筑板塊218億元，重點推薦有望獲顯著增配資金的滬深300成份股中的建筑央國企四川路橋（（測算增配規(guī)模13億元）、中國建筑（（66億元）、中國中鐵（（33億元）、中國電建（23億元）、中國鐵建（21億元）、中國交建（18億元）、中國能建（（16億元）、中
|
|
