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觀點摘要
　　行情回顧：進入4月，隨著清明節(jié)期間美國發(fā)布超預期“對等關稅”，而后中國率先提出反制措施，全球貿易風險加劇，外圍市場全面暴跌，節(jié)后首個交易日A股破位下行，市場跳空低開并一路走低；此后，在“國家隊”資金護盤、關稅政策延期并進入談判期等因素影響下，股指震蕩反彈，逐步回補跳空缺口。隨著關稅風險逐步淡化，市場邏輯逐步回歸國內自身內生力量，呈現震蕩整理態(tài)勢。Wind全A累計下跌3.20%，滬深300指數累計下跌3.00%、上證50指數下跌1.22%、中證500指數下跌3.86%、中證1000指數下跌4.44%，中小盤股表現更為弱勢。股指期貨方面，IF、IH、IC、IM主力合約分別環(huán)比下跌了4.17%、2.27%、4.68%、5.19%（按收盤價計算），期貨表現弱于現貨。
　　宏觀經濟跟蹤：1）美國關稅政策帶來的市場風險在一次性沖擊后有所修復，但隨著進入談判博弈期，不確定性依然存在，后續(xù)仍需關注會談的結果如何，若美方仍不讓步，或將再次帶來悲觀情緒的沖擊。2）國內一攬子金融政策出臺，降準降息同步落地，總體略超出市場預期，進一步明確了國家穩(wěn)市場、穩(wěn)預期的決心，市場信心提振效果明顯。此外，本次政策的落地時機也意味著后續(xù)貨幣、財政政策仍有進一步加碼的空間，若關稅政策帶來的沖擊逐步顯化，或將迎來更有力度的增量政策。一季度國內經濟數據開局良好，GDP增長超預期，外需增速高于內需，“搶出口”效應對一季度經濟形成支撐，“兩重”、“兩新”政策提振內需效果延續(xù)，基建投資、制造業(yè)投資增速擴大，而房地產投資繼續(xù)尋底。4月出口彰顯韌性，預計在美國實施的“90天暫緩期”內，我國“搶轉口”現象仍將持續(xù)，將在一定程度上支撐二季度經濟數據表現。4）隨著降準降息落地，萬億長期流動性釋放將改善市場資金面，此外，本次政策中提到將互換便利與股票回購增持再貸款額度合并，目前，有近500家上期公司披露回購增持貸款，合計金額約千億元，回購增持再貸款總金額達近3000億元，合并后，“國家隊”維護資本市場的資金儲備大大增強。
　　后市展望與交易策略：從宏觀經濟基本面來看，一季度開局良好，且隨著“搶出口”轉為“搶轉口”，外貿數據表現出一定韌性，宏觀經濟表現或好于原本預期。政策方面，隨著5.7政策落地，國家穩(wěn)市場、穩(wěn)預期信心進一步增強，同時互換便利與回購增持再貸款額度合并后“國家隊”資金儲備充足，股指下方有較強支撐。總體來看，雖然目前盤面上A股補足前期跳空缺口后上沖動力不足，且在中美談判仍有較大不確定性的背景下，市場短期觀望情緒較濃，但在國家政策發(fā)力下，5月市場有望穩(wěn)中有漲運行，多單可繼續(xù)持有，也可嘗試擇機賣出看跌期權收取權利金。市場風格方面，中長期科技敘事邏輯仍在，5月9日華為推出電腦端鴻蒙操作系統(tǒng)或將再次推動科技板塊走強，而5.7提出再批復600億元以支持保險資金的中長期入市，紅利板塊有望維持偏強走勢，策略上，看好IH、IM的相對表現。