>> 建信期貨-鋅期貨月報：進(jìn)口壓力傳導(dǎo)&需求負(fù)反饋，滬鋅承壓-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
1927KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
彭婧霖，張平，余菲菲 |
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宏觀面，5月議息會議美聯(lián)儲按兵不動已被市場充分預(yù)期，F(xiàn)OMC聲明變化不大并沒有傳遞美聯(lián)儲鴿派或鷹派的態(tài)度，鮑威爾強(qiáng)調(diào)等待硬數(shù)據(jù)的變化給出指示，議息會議后市場將下一個降息時點從6月延后至7月。近期中美關(guān)稅出現(xiàn)緩和跡象，市場風(fēng)險偏好有所回升，緩和路徑預(yù)測非理性關(guān)稅或被撤銷以釋放善意，34%對等關(guān)稅部分最難取消。外部沖擊影響下，國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)走弱，地產(chǎn)市場尚未企穩(wěn)，貨幣政策空間加大。5月7日國內(nèi)央行宣布降準(zhǔn)降息，設(shè)立5000億服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款。隨著降準(zhǔn)降息利好兌現(xiàn)，穩(wěn)增長支持力度加大。
基本面上，海外鋅礦事故停產(chǎn)為短期擾動，礦端增量預(yù)期沒有發(fā)生明顯變化，5月TC上行，國產(chǎn)月度TC環(huán)比上漲50至3500元/金屬噸；進(jìn)口月度TC上漲5至45美元/干噸。副產(chǎn)品硫酸較4月高點已下跌50-90元/噸，磷肥出口消息提振抵消需求走弱對硫酸的影響，短期酸價高位運行。加工費回升和副產(chǎn)品價格高企支撐煉廠綜合利潤邊際改善，精煉鋅生產(chǎn)企業(yè)開工率仍將維持高位。4月進(jìn)口窗口開啟，海外過剩壓力向國內(nèi)傳導(dǎo)，進(jìn)口貨源補(bǔ)充國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)進(jìn)一步施壓鋅價。需求端面臨淡旺季切換和出口訂單縮量的雙重壓力，地產(chǎn)投資仍待改善，國補(bǔ)政策延續(xù)加重消費者觀望情緒，渠道庫存攀升背景下空冰洗5-6月內(nèi)銷排產(chǎn)比例環(huán)比回落，家電消費增速放緩。整體來看，上旬宏觀擾動暫消退，盤面回歸基本面錨定，供需整體偏過剩抑制鋅價，需求負(fù)反饋或進(jìn)一步兌現(xiàn)，若冶煉端檢修不及預(yù)期則加速社庫累庫，滬鋅逢高空思路，下看2.15/2.0萬關(guān)口。
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