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行情及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)回顧。2025年1月20日，國(guó)內(nèi)DeepSeek（深度求索）公司發(fā)布DeepSeek-R1模型，為全球人工智能領(lǐng)域帶來(lái)巨大的革新，點(diǎn)燃新一輪AI行情。截至2025年5月9日，年初至今SW計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲4.32%，跑贏滬深300指數(shù)6.57個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)估值來(lái)看，截至2025年5月9日，SW計(jì)算機(jī)板塊PETTM（剔除負(fù)值）為51.23倍，處于近5年78.10%分位、近10年64.59%分位，板塊估值處于高位。2024Q4/2025Q1機(jī)構(gòu)對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的持倉(cāng)比重為1.38%/1.60%，持倉(cāng)比例環(huán)比提升了0.17pct/0.22pct，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度持倉(cāng)比例提升。但目前行業(yè)配置比例仍處于低配狀態(tài)，2024Q4/2025Q1低于標(biāo)配比例1.57pct/1.51pct，計(jì)算機(jī)行業(yè)仍有較大向上的空間。
　　 2024行業(yè)利潤(rùn)端仍舊承壓，2025Q1業(yè)績(jī)明顯改善。整體法下，2024年，計(jì)算機(jī)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為12295.86億元，同比增加5.21%，行業(yè)整體需求有所改善。利潤(rùn)方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響依舊承壓，2024年，行業(yè)歸母凈利潤(rùn)為199.45億元，同比減少44.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為97.44億元，同比減少47.71%。2025Q1，行業(yè)業(yè)績(jī)明顯改善，營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速迎來(lái)拐點(diǎn)。2025Q1，計(jì)算機(jī)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為2786.59億元，同比增長(zhǎng)16.80%，相較去年同期增速增加11.00pct。利潤(rùn)方面，2025Q1，行業(yè)歸母凈利潤(rùn)為25.76億元，同比大幅增長(zhǎng)369.69%，相較去年同期增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.86億元，相較去年同期虧損大幅收窄。
　　 2025Q1多數(shù)子板塊迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。分板塊來(lái)看，2024年，信創(chuàng)板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，營(yíng)收端和利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)雙修復(fù)，其余子板塊在營(yíng)收端或利潤(rùn)端均呈現(xiàn)不同程度的承壓。2025Q1，多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，智能駕駛、網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能、能源IT、醫(yī)療IT板塊迎來(lái)營(yíng)收端和利潤(rùn)端雙增長(zhǎng)。營(yíng)收端，2025Q1,我們統(tǒng)計(jì)的共10個(gè)子板塊中，7個(gè)子板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，其中，算力基建和信創(chuàng)板塊增速相較去年同期有所提升。利潤(rùn)端，2025Q1，智能駕駛、能源IT、金融IT、網(wǎng)絡(luò)安全和人工智能這5個(gè)子板塊扣非后歸母凈利潤(rùn)同比顯著增長(zhǎng)，增速均超過20%。
　　投資建議：計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年利潤(rùn)端受宏觀經(jīng)濟(jì)影響仍舊承壓，但2025Q1行業(yè)業(yè)績(jī)明顯改善，營(yíng)收端同比加速增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速迎來(lái)拐點(diǎn)。分板塊來(lái)看，營(yíng)收端，2025Q1,算力基建和信創(chuàng)板塊增速相較去年同期有所提升。利潤(rùn)端，2025Q1，智能駕駛、能源IT、金融IT、網(wǎng)絡(luò)安全和人工智能這5個(gè)子板塊扣非后歸母凈利潤(rùn)同比顯著增長(zhǎng)。展望后續(xù)，建議把握AI算力和信創(chuàng)兩條主線。1）AI算力：目前，大模型發(fā)展步入新階段，海內(nèi)外AI應(yīng)用加速發(fā)展。2025Q1，北美四大CSP資本開支同比高速增長(zhǎng)，對(duì)未來(lái)指引維持樂觀，論證全球AI算力需求仍非常旺盛，建議關(guān)注英偉達(dá)和國(guó)產(chǎn)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈，涉及AI芯片、AI服務(wù)器等領(lǐng)域。2）信創(chuàng)：當(dāng)前外部不確定性增強(qiáng)進(jìn)一步凸顯我國(guó)科技自主可控的緊迫性，疊加我國(guó)政府不斷強(qiáng)化信創(chuàng)領(lǐng)域政策支持和資金保障，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇，建議關(guān)注基礎(chǔ)硬件（整機(jī)、芯片）、基礎(chǔ)軟件（數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)）、應(yīng)用軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；下游需求釋放不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。