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業(yè)績延續(xù)正向增長趨勢(shì)，利潤同比增速上行。通信行業(yè)2024年?duì)I業(yè)收入為26,584.67億元，同比上升3.93%，扣非后歸母凈利潤為1,916.50億元，同比上升5.65%，增速較上年同期上升3.25個(gè)百分點(diǎn)。2025年第一季度，營業(yè)收入為6,677.05億元，同比增長3.13%，較上年同期下降1.20個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤為535.34億元，同比分別上升7.00%，增速較上年同期上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　費(fèi)用支出有效管控。2024年，通信行業(yè)期間費(fèi)用合計(jì)為3,249.34億元，同比增長1.41%，低于同期營業(yè)收入同比增速。期間費(fèi)用率為12.22%，較上年同期下降0.30個(gè)百分點(diǎn)。2025年第一季度，行業(yè)期間費(fèi)用率為11.79%，較上年同期下降0.45個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率分別為5.09%/6.74%，分別較上年同期下降0.12/0.29個(gè)百分點(diǎn)。
　　光器件及模塊業(yè)績快速增長，物聯(lián)網(wǎng)與光纖光纜復(fù)蘇上行。細(xì)分來看，在光模塊下游人工智能領(lǐng)域延續(xù)高景氣且廠商算力資本開支上行的背景下，光器件及模塊需求延續(xù)增長，板塊內(nèi)頭部廠商營業(yè)收入規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)較快增長；物聯(lián)網(wǎng)方面，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游需求逐步回暖，4G/5G/智能模組等需求回升催動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)營收同比增長。運(yùn)營商板塊表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性，在語音電話、移動(dòng)電信等傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)收入增速放緩的背景下，三大通信運(yùn)營商營收端增速放緩，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展以及云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心等新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展成為運(yùn)營商發(fā)展的新增長點(diǎn)，推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，業(yè)績持續(xù)實(shí)現(xiàn)正向增長。
　　投資建議：通信行業(yè)2024年業(yè)績延續(xù)正向增長，2025年第一季度歸母凈利潤持續(xù)增長。細(xì)分來看，光器件及模塊業(yè)績持續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長，物聯(lián)網(wǎng)與光纖光纜板塊已呈現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，運(yùn)營商與通信工程及服務(wù)板塊維持正向增長態(tài)勢(shì)，通信元器件及設(shè)備板塊經(jīng)營業(yè)績總體平穩(wěn)運(yùn)行，整體與通信行業(yè)電信業(yè)務(wù)總量與收入規(guī)模保持增長的穩(wěn)中有進(jìn)趨勢(shì)相符。后續(xù)隨著數(shù)通領(lǐng)域下游建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，部分板塊在手訂單對(duì)業(yè)績的正向效益有望逐步釋放，進(jìn)一步推動(dòng)板塊業(yè)績回升。在傳統(tǒng)通信用戶規(guī)模逐步飽和，5G業(yè)務(wù)導(dǎo)入對(duì)ARPU拉動(dòng)幅度有限的背景下，行業(yè)收入增長放緩，算力相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域及5G-A/6G建設(shè)成為拉動(dòng)總體向上增長的新支柱。展望后市，2025年通信行業(yè)處于技術(shù)迭代與政策紅利疊加期，AI、量子通信、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向?qū)⒊掷m(xù)釋放增長動(dòng)能，基站、光纜線路、數(shù)據(jù)中心等通信設(shè)施建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)，帶來新的器件、設(shè)備與服務(wù)運(yùn)營需求，建議關(guān)注“技術(shù)商用+政策催化+業(yè)績確定性”三大主線下的企業(yè)機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；資本開支回收不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；重要技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)等。