>> 東海證券-電子行業(yè)周報；晶圓代工廠產能利用率高企，下游市場需求結構性復蘇-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大?。?/td>
| 1213KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
方霽 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
電子板塊觀點：中芯國際2025Q1營收略低于指引，但同環(huán)比上漲，主要得益于國際形勢變化引起的客戶提拉出貨、國內以舊換新等政策推動的大宗類產品需求的上升以及工業(yè)與汽車產業(yè)的觸底補貨等，但消費電子客戶備貨結束或影響后續(xù)業(yè)績表現；華虹半導體2025Q1業(yè)績符合指引，產能利用率滿載，閃存需求拉動業(yè)績增長；受AI需求驅動，臺積電4月營收超預期；當前電子行業(yè)需求處于溫和復蘇階段，建議關注AIOT、AI驅動、設備材料、消費電子周期筑底板塊四大投資主線。
中芯國際、華虹半導體發(fā)布2025Q1財報，產能利用率保持高位，晶圓價格環(huán)比有季節(jié)性回落，下游行業(yè)需求出現結構性復蘇，消費電子客戶提前備貨，工業(yè)、汽車、存儲等回暖顯著，整體供給端有所增長；臺積電發(fā)布4月月報，AI持續(xù)拉動營收高增。（1）中芯國際2025Q1實現營收163.01億元（yoy+29.44%，qoq+2.41%），略低于此前指引，歸母凈利潤13.56億元（yoy+166.50%，qoq+36.67%），毛利率22.50%（yoy+8.80pcts，qoq-0.10pcts），超過此前指引，產能利用率89.6%（yoy+8.8pcts，qoq+4.1pcts），按照等效8英寸計算的ASP同比小幅上漲，環(huán)比有所回落。一季度業(yè)績同環(huán)比上漲主要得益于國際形勢變化引起的客戶提拉出貨、國內以舊換新等政策推動的大宗類產品需求的上升以及工業(yè)與汽車產業(yè)的觸底補貨等因素。從下游占比看，2025Q1智能手機、電腦與平板、消費電子、互聯與可穿戴、工業(yè)與汽車收入占比分別為24.2%、17.3%、40.6%、8.3%、9.6%，其中工業(yè)與汽車收入占比提升顯著。2025Q2指引為營收環(huán)比下降4%-6%，毛利率為18%-20%，主要系消費電子客戶提前拉貨周期結束、新增產能帶來的折舊壓力影響。價格方面，公司表示不會主動降價，但如果客戶的市場份額出現丟失，公司也會直面價格競爭，和客戶一起爭取更大的市場份額。關稅層面，公司認為實際對行業(yè)的直接影響小過一個百分點，半導體代工行業(yè)在采購層面可以吸收掉關稅影響。（2）華虹半導體2025Q1實現營收39.13億元（yoy+18.66%，qoq+0.68%），歸母凈利潤0.23億元（yoy-89.73%，qoq+111.53%），毛利率9.2%（yoy+2.8pcts，qoq-2.2pcts），符合指引，產能利用率保持滿載，為102.7%（yoy+11pcts，qoq-0.5pcts），以等效8英寸計算的ASP同環(huán)比均有小幅下降。按照地區(qū)劃分，來自中國地區(qū)的銷售收入同比增長21.0%，來自北美、亞洲地區(qū)的銷售收入分別同比增長22.0%和9.4%。得益于閃存產品的需求增加，華虹一季度獨立式非易失性存儲器業(yè)務銷售收入同比大增38.0%。2025Q2指引為營收在5.5-5.7億美元，主營業(yè)務毛利率介于7%-9%，公司表示，下游需求與競爭格局亦基本延續(xù)2024年下半年以來的走勢，但隨著近期國際環(huán)境和相關政策的變化，整個半導體行業(yè)在客戶需求、采購成本、產業(yè)鏈格局等方面都會面臨較大的不確定性。（3）臺積電2025年4月營收達新臺幣3495.67億元新臺幣，環(huán)比增加22.2%，同比增加48.1%。1-4月累計營收新臺幣11888.21億元新臺幣，同比增加43.5%。營收同環(huán)比高增主要來自于AI需求強勁以及客戶受關稅影響提前備貨等因素。
電子行業(yè)本周跑輸大盤。本周滬深300指數上漲2%，申萬電子指數上漲0.64%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數1.36個百分點，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第30位，PE(TTM)50.24倍。截止5月9日，申萬電子二級子板塊漲跌：半導體(-1.58%)、電子元器件(+3.96%)、光學光電子(+2.18%)、消費電子(+3.73%)、電子化學品(+1.06%)、其他電子(+4.33%)。
投資建議：行業(yè)需求在緩慢復蘇，價格有所回暖；海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，可逢低緩慢布局。建議關注：（1）受益海內外需求強勁AIOT領域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI創(chuàng)新驅動板塊，算力芯片關注寒武紀、海光信息，光器件關注源杰科技、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應鏈國產替代預期的半導體設備、零組件、材料產業(yè)，關注北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、富創(chuàng)精密、新萊應材、中船特氣、華特氣體、安集科技、鼎龍股份、晶瑞電材。（4）汽車電子受益于新能源車高增長與國產化機遇的板塊。關注功率板塊的新潔能、揚杰科技、斯達半導、宏微科技；MCU市場的國芯科技、兆易創(chuàng)新等；CIS的韋爾股份、思特威、格科微；存儲的北京君正、江波龍、佰維存儲；模擬芯片的圣邦股份、思瑞浦、納芯微等。
風險提示：（1）下游需求復蘇不及預期風險；（2）國產替代進程不及預期風險；（3）地緣政治風險。
|
|
