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事件：
　　2025年4月23日，新易盛發(fā)布2024年及2025年一季度報(bào)告。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.47億元，同比增長(zhǎng)179.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.38億元，同比增長(zhǎng)312.26%。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.52億元，同比增長(zhǎng)264.13%，環(huán)比增長(zhǎng)15.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.73億元，同比增長(zhǎng)384.54%，環(huán)比增長(zhǎng)31.95%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　算力基礎(chǔ)硬件需求持續(xù)旺盛，高速率產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)盈利提升、
　　收入端，算力基礎(chǔ)硬件需求持續(xù)旺盛，光模塊技術(shù)路徑多點(diǎn)推進(jìn)。公司當(dāng)前產(chǎn)品矩陣覆蓋多速率、多結(jié)構(gòu)、多材料，高速率產(chǎn)品占比提升大幅優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)。盈利端，毛利率高增，費(fèi)率穩(wěn)定在較低水平。1）毛利率方面，公司的高速率產(chǎn)品占比提升，疊加精細(xì)化的生產(chǎn)流程管理下的成本優(yōu)化，公司2024年毛利率同比提升13.73pcts，達(dá)到44.72%。2025Q1，公司綜合毛利率進(jìn)一步環(huán)比提升0.47pcts，達(dá)到48.66%。2）費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率穩(wěn)定在較低水平，2024年公司期間費(fèi)用率同比提升0.83pcts至1.01%；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)201.38%達(dá)到4.03億元，推動(dòng)同期高速率、硅光模塊、相干光模塊、LPO等多個(gè)項(xiàng)目取得多項(xiàng)進(jìn)展。
　　技術(shù)儲(chǔ)備充裕，海外工廠產(chǎn)能整體規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大
　　公司產(chǎn)品矩陣覆蓋電信、數(shù)據(jù)中心等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。其中數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，作為國內(nèi)少數(shù)具有100G、200G、400G和800G批量交付能力的光模塊供應(yīng)商，新易盛已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰方案的400G、800G、1.6T系列高速光模塊產(chǎn)品，和400G和800GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模塊產(chǎn)品。其中，公司作為業(yè)界首家公司宣布推出創(chuàng)新的800G線性驅(qū)動(dòng)可插拔光學(xué)器件（LPO）收發(fā)器，并以高分獲得2024年Lightwave創(chuàng)新獎(jiǎng)。同時(shí)，泰國二期產(chǎn)能已投運(yùn)，國際局勢(shì)緊張下的風(fēng)險(xiǎn)敞口得以一定程度控制。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　作為行業(yè)領(lǐng)先的光模塊供應(yīng)商，公司技術(shù)儲(chǔ)備充裕、客戶資源豐富、成本控制領(lǐng)先，將受益于算力需求擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為170.58、225.83、273.51億元，歸母凈利潤(rùn)分別為54.43、72.12、88.74億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為21、16、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際貿(mào)易摩擦加劇、AI硬件需求及部署節(jié)奏不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)