>> 招商證券-招商研究聯(lián)合點(diǎn)評(píng)：中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明解讀-250513
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,史晉星,王濼賓 |
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5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方承諾將于2025年5月14日前修改初始加征的從價(jià)關(guān)稅，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實(shí)施，同時(shí)保留按該行政令的規(guī)定對(duì)這些商品加征剩余10%的關(guān)稅，暫?；蛉∠罄m(xù)的加征關(guān)稅或非關(guān)稅反制措施。此次關(guān)稅談判取得的樂(lè)觀成果大超市場(chǎng)預(yù)期。
宏觀觀點(diǎn)：此次談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展主要由于：1）中國(guó)與G2以外經(jīng)濟(jì)體的談判比美國(guó)更順利、2）經(jīng)濟(jì)方面美國(guó)對(duì)中國(guó)依賴度更高、3）中國(guó)硬實(shí)力提升。后續(xù)大勢(shì)展望：中美貿(mào)易短期緩和，且中國(guó)在經(jīng)濟(jì)、盟友、科技乃至綜合國(guó)力等多維度的底氣使得中國(guó)更有定力，預(yù)計(jì)美國(guó)在豁免期后繼續(xù)尋求與中國(guó)等非美各經(jīng)濟(jì)體磋商的概率依然較高。但中期看，關(guān)稅為一次性沖擊，基數(shù)切換后（明年同期），關(guān)稅等因素的不確定性仍有望再次升溫。對(duì)后續(xù)資產(chǎn)判斷：國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回暖，美股短期或仍有波動(dòng)、但Q2性價(jià)比提高，美元或有所反彈。
策略觀點(diǎn)：此次關(guān)稅談判取得的樂(lè)觀成果大超市場(chǎng)預(yù)期，短期來(lái)看，中美關(guān)稅互相下調(diào)可推動(dòng)雙方貿(mào)易額重回關(guān)稅摩擦之前的水平，對(duì)應(yīng)全球受損貿(mào)易鏈條修復(fù)與資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，長(zhǎng)期來(lái)看，戰(zhàn)略博弈將會(huì)延續(xù)，警惕美國(guó)貿(mào)易政策如2018年般反復(fù)，自主可控的大邏輯仍然沒(méi)有變化。需要注意的是，隨著中美關(guān)系的改善，對(duì)于內(nèi)需政策預(yù)期要適當(dāng)降低。后續(xù)交易邏輯：1）此前關(guān)稅擾動(dòng)修復(fù)：果鏈、NV鏈、耐克鏈及其他出口方向；2）基于風(fēng)偏提升的科技主題投資：華為，機(jī)器人，AI；3）出口中有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘，并且出口市占率有很大提升空間、不易被貿(mào)易制裁的方向，例如軍貿(mào)。
紡服觀點(diǎn)：目前制造龍頭訂單穩(wěn)健，重點(diǎn)關(guān)注跨地區(qū)產(chǎn)能布局能力強(qiáng)&利潤(rùn)率高&客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)&訂單確定性強(qiáng)的制造龍頭。推薦關(guān)注：九興控股、晶苑國(guó)際、申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份。
家電觀點(diǎn)：綜合考慮關(guān)稅沖擊下的馬太效應(yīng)、消費(fèi)者提前囤貨、供應(yīng)鏈訂單集中等多種影響，此次中美關(guān)稅談判協(xié)定，達(dá)成的90天關(guān)稅下調(diào)豁免期，對(duì)出口產(chǎn)業(yè)鏈情緒提振顯著。重點(diǎn)建議：1）黑白電耐用品：白電美的集團(tuán)/海爾智家/海信家電/長(zhǎng)虹美菱/TCL智家海外占比相對(duì)較高，黑電TCL電子/海信視像/康冠科技/兆馳股份，重視馬太效應(yīng)下的龍頭集中度提高；2）工具+小家電：品牌出海推薦九號(hào)公司/石頭科技/科沃斯/華寶新能/極米科技，工具制造推薦巨星科技/泉峰控股/格力博/創(chuàng)科實(shí)業(yè)，代工布局重視歐圣電氣/德昌股份/萬(wàn)和電氣/新寶股份等。
金屬觀點(diǎn)：銅：是當(dāng)下基本面最強(qiáng)的工業(yè)金屬；鋁：4月8日之后，鋁價(jià)和相關(guān)股票普遍基本無(wú)反彈，隨著美國(guó)關(guān)稅的逐步緩和，消費(fèi)的憂慮緩和，市場(chǎng)將逐步重視供應(yīng)的剛性問(wèn)題。鎢：4月鎢配額減量發(fā)布后，鎢價(jià)持續(xù)上漲，不受關(guān)稅政策影響。金：避險(xiǎn)情緒降溫，金價(jià)短期承壓，若有效跌破3200美元支撐位，3000美元附近或?yàn)榻饍r(jià)較堅(jiān)實(shí)底部。美元看漲核心邏輯去美元化邏輯未變，中長(zhǎng)線持續(xù)看漲黃金價(jià)格。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)關(guān)稅政策存在反復(fù)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
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