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東山精密子公司DSG收購法國GMD集團(tuán)100%股權(quán)并對其進(jìn)行債務(wù)重組。截至2025年3月31日，GMD集團(tuán)涉及重組債務(wù)合計(jì)3.63億歐元，本次債務(wù)重組交易項(xiàng)下公司支付的總對價(jià)為1億歐元（（合合民幣約8.14億元），相關(guān)債權(quán)民同意就剩余未償還借款本息予以全額豁免。GMD集團(tuán)成立于1986年，為領(lǐng)先的法國汽車零部件承包商，主營金屬切割與沖壓、塑料加工、皮革與合成材料包覆、鋁合金壓鑄等業(yè)務(wù)，2024年，其營收達(dá)10億歐元，凈利潤為300萬歐元。此次收購戰(zhàn)略意義重大，將強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，加速公司在歐洲產(chǎn)業(yè)布局，推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升公司在汽車零部件領(lǐng)域市場規(guī)模。
　　FPC雙寡頭競爭格局優(yōu)勢凸顯+線寬線距設(shè)計(jì)難度提升，ASP有望增長，AI終端帶動PCB設(shè)計(jì)難度加大，AI服務(wù)器、AR/VR、合疊屏等產(chǎn)品催生需求進(jìn)一步增長，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。2025年隨著大客戶新機(jī)的推出，手機(jī)中元器件數(shù)量增加，電池容量亦不斷擴(kuò)大，手機(jī)內(nèi)部空間趨于緊張，因而對輕薄、體積小、導(dǎo)線線路密度高的FPC需求日益提升，AI功能的加入對于軟板設(shè)計(jì)難度大幅提升，高端產(chǎn)能將會緊缺，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　新興業(yè)務(wù)方面，機(jī)器民、AR/VR、可穿戴設(shè)備、可合疊屏手機(jī)等新興市場需求快速增長，也將催生FPC市場需求進(jìn)一步增長。公司將通過技術(shù)創(chuàng)新研制開發(fā)更輕、更薄的FPC，助力推動我國民形機(jī)器民、元宇宙、低空飛行器等未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來進(jìn)一步補(bǔ)充AI領(lǐng)域的布局。
　　汽車業(yè)務(wù)方面：公司主要為新能源汽車客戶提供PCB、車載屏、新能源汽車散熱件、電池包殼體、白車身、電池結(jié)構(gòu)件等汽車組件等多種產(chǎn)品，全面擁抱美國大客戶，電子時(shí)代預(yù)計(jì)單車PCB價(jià)值量新增4000元，隨著產(chǎn)能稼動率的提升盈利能力也將進(jìn)一步提升。
　　調(diào)整LED等非核心業(yè)務(wù)的盈利情況，2025年有望大幅減虧。隨著公司觸控顯示模組開拓韓系大客戶，以及LED顯示器件領(lǐng)域加快推進(jìn)與國際客戶的合作，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步優(yōu)化，拉動產(chǎn)能稼動率，盈利能力也將提升。
　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司在2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入436/506/579億元，同比增長18.5%/16.2%/14.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38/48/58億元，同比增長249.4%/26.4%/21.1%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為13/10/8X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子拓展不及預(yù)期；新能源擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；關(guān)鍵假設(shè)有誤差風(fēng)險(xiǎn)。