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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年第一季度報(bào)告。2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.95億元，同比增長(zhǎng)86.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)125.82%。2025年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.43億元，同比下降10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.97億元，同比下降217.87%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　存儲(chǔ)漲價(jià)新周期疊加AI端側(cè)需求加速增長(zhǎng)，Q1或是公司業(yè)績(jī)底。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.95億元，同比增長(zhǎng)86.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)125.82%，2024年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)一是因?yàn)楣敬罅ν卣箛?guó)內(nèi)外一線客戶，產(chǎn)品銷量同比大幅提升，二是受益于24H1行業(yè)復(fù)蘇、存儲(chǔ)價(jià)格上行。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.43億元，同比下降10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.97億元，同比下降217.87%，一季度業(yè)績(jī)下滑主因系24H2需求不及預(yù)期，存儲(chǔ)價(jià)格有所下滑，同時(shí)疊加24Q1高基數(shù)影響，公司業(yè)績(jī)短期承壓。但今年3月份以來(lái)得益于原廠主動(dòng)減產(chǎn)與AI需求共振帶來(lái)的供需緊平衡，存儲(chǔ)價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，同時(shí)觀察到AI手機(jī)、AIPC、AI眼鏡等AI端側(cè)產(chǎn)品的加速滲透，Q1或是公司業(yè)績(jī)底。
　　積極布局AI端側(cè)，自研主控芯片+固件算法+先進(jìn)封測(cè)能力共筑差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著AI大模型的廣泛應(yīng)用，公司積極布局以高性能存儲(chǔ)技術(shù)為核心的AI端側(cè)產(chǎn)品，覆蓋AI手機(jī)、AIPC、AI眼鏡、具身智能等多場(chǎng)景。具體產(chǎn)品方面，公司面向AI手機(jī)已推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存儲(chǔ)產(chǎn)品，并已量產(chǎn)12GB、16GB等大容量LPDDR5X產(chǎn)品；面向AIPC已推出高端DDR5超頻內(nèi)存條、PCIe5.0SSD等高性能存儲(chǔ)產(chǎn)品；在智能可穿戴領(lǐng)域，公司ePOP系列產(chǎn)品目前已被Google、Meta、小米、小天才、Rokid、雷鳥創(chuàng)新等知名企業(yè)應(yīng)用于其智能手表、智能眼鏡等智能穿戴設(shè)備。2024年，公司在AI新興端側(cè)（非手機(jī)/PC領(lǐng)域）合計(jì)營(yíng)收超過(guò)10億元，同比增長(zhǎng)約294%。AI端側(cè)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)主要得益于公司通過(guò)自研主控芯片、固件算法與先進(jìn)封測(cè)能力為客戶提供高性能、低功耗、定制化的存儲(chǔ)解決方案，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。2025年，隨著AI眼鏡放量，公司與Meta等核心客戶的合作不斷深入，公司AI端側(cè)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
　　AI時(shí)代存算合封大趨勢(shì)，公司晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。隨著人工智能技術(shù)的飛速發(fā)展，AI應(yīng)用對(duì)計(jì)算和存儲(chǔ)能力的需求越來(lái)越高。存算合封作為高效整合計(jì)算芯片和存儲(chǔ)芯片的一種前沿形態(tài)，能有效提升AI芯片性能，并降低系統(tǒng)成本。公司通過(guò)晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)制造項(xiàng)目構(gòu)建晶圓級(jí)封裝能力，一方面可以滿足先進(jìn)存儲(chǔ)封裝需求；另一方面可以與公司存儲(chǔ)業(yè)務(wù)協(xié)同，服務(wù)公司客戶對(duì)于存算合封業(yè)務(wù)的需求。公司預(yù)計(jì)晶圓級(jí)先進(jìn)封測(cè)項(xiàng)目于2025H2投產(chǎn)，屆時(shí)公司能為客戶提供整套的存儲(chǔ)+先進(jìn)封裝測(cè)試綜合解決方案，對(duì)比單獨(dú)的存儲(chǔ)/先進(jìn)封測(cè)方案，有望顯著放大公司價(jià)值量。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為1.03\1.79\2.57，對(duì)應(yīng)公司2025年5月13日收盤價(jià)63.25元，2025-2027年P(guān)E分別為61.2\35.2\24.6，存儲(chǔ)價(jià)格進(jìn)入新一輪上漲周期，疊加AI手機(jī)、AIPC、AI眼鏡等AI端側(cè)產(chǎn)品放量帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口受限風(fēng)險(xiǎn)