>> 銀河證券-機械行業(yè)行業(yè)月報：4月挖機內(nèi)銷增速有所回落；主機廠經(jīng)營質(zhì)量提升-250512
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
大小： |
4935KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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4月挖機內(nèi)銷正增長但增速有所回落，出口增速提高。據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會，(1)挖掘機: 2025年4月銷售各類挖掘機22142臺，同比增長17.6%。其中國內(nèi)銷量12547臺,同比增長16.4%;出口量9595臺,同比增長19.3%。挖機單月內(nèi)銷增速環(huán)比3月有所回落，單月出口增速環(huán)比+16.6pct。(2)裴載機: 2025年4月銷售各類裝載機11653臺，同比增長19.2%。其中國內(nèi)銷量7191臺，同比增長35.4%;出口量4462臺，同比下降0.18%。4月銷售電動裝載機2924臺，單月電動化率25.09%，環(huán)比增加4pct,1-4月累計電動化率約19.28%，環(huán)比3月增加2.22pct。
其他產(chǎn)品:1-3月隨車/展帶起重機累計內(nèi)銷增速回正。協(xié)會統(tǒng)計的銷量增速顯示，3月汽車起重機整體-17.4%/內(nèi)銷-26.4%/出口+2.47%;展帶式起重機整體+5.72%6/內(nèi)銷+17.9%6/出口-0.93%;隨車起重機整體+4.66%/內(nèi)銷-6.43%/出口+63.3%;塔機整體-30%6/內(nèi)銷-58.896/出口+108%;叉車3月整體.+11.5%/內(nèi)銷+11.6%6/出口+11.2%，2月單月叉車整體/出口/內(nèi)銷電動化率達到73%6/7896/70%;升降工作平臺3月整體-9.71%/內(nèi)銷-22.1%6/出口+6.07%。
開機率:國內(nèi)開工情況穩(wěn)定，外雷穩(wěn)中有升。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，4月工程機械.主要產(chǎn)品月平均工作時長為90.1小時，同比+3.20%，環(huán)比-0.05%，主要產(chǎn)品月開工率為62%，同比-4.29pct,環(huán)比+1.17pct。小松開機小時數(shù)顯示3月工程機械外需有所回暖,3月北美、歐洲、日本、印尼小松挖掘機開工小時數(shù)分別為66.1/74.8/45.5/199.8h，同比增速分別+8.396/+9.0%6/+1.5%6/+0.5%.
2024&25Q1:四大主機廠利潤高增長，經(jīng)營質(zhì)量提升。(1) 24年全年和25Q1普遍利潤增速高于營收增速，主要由于降本控費效果逐漸顯現(xiàn)，且資本開支需求慢慢收窄，經(jīng)營杠桿效應凸顯。(2)主機廠經(jīng)營質(zhì)量繼續(xù)提高，風險管理能力進-一步優(yōu)化。三一24年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長159.5%，徐工24年/25Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流同比分別+60.18%6/+257.23%。24年各主機廠資產(chǎn)負債率均繼續(xù)降低，應收敞口占營收的比例也均實現(xiàn)壓降。(3)土方機械是支撐24年主機廠內(nèi)銷的重要力量，其中土方機械占比高的柳工內(nèi)銷增速更佳。在24年非挖出口表現(xiàn)強于挖機、金磚國家和“一帶一路”沿線國家和地區(qū)主要驅(qū)動出口穩(wěn)定增長背景下，海外業(yè)務體量更小、非挖占比更高的主機廠顯示出更大的增長彈性。(4)非挖內(nèi)銷已現(xiàn)部分回暖跡象，25Q1三- -起重機械、混凝土機械國內(nèi)收入均已轉(zhuǎn)正，中聯(lián)起重機械內(nèi)銷亦超預期轉(zhuǎn)正。
投資建議:內(nèi)需方面，1-4月行業(yè)層面挖機內(nèi)銷整體表現(xiàn)亮眼，雖然4月單月內(nèi)銷增速有所回落，但是隨著貨幣政策持續(xù)寬松，國家支持化債以及加力實施城市更新行動，我們認為后續(xù)內(nèi)需回暖有望持續(xù)。同時，非挖板塊內(nèi)銷回暖也有望期待。海外方面,小松開工率顯示海外市場開工景氣度呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢。國內(nèi)龍頭主機廠24年和25Q1業(yè)績表現(xiàn)出盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升態(tài)勢,核心產(chǎn)品競爭力不斷加強,新興產(chǎn)品市場覆蓋度不斷提高,海外拓展力度持續(xù),有望順應行業(yè)趨勢繼續(xù)迎來業(yè)績放量。我們推薦龍頭主機廠三- -重工、徐工機械、柳工、中聯(lián)重科，推薦核心零部件廠商恒立液壓。
風險提示:宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿(mào)易爭端的風險，匯率波動的風險。
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