>> 招銀國(guó)際-半導(dǎo)體行業(yè)：主題投資與大趨勢(shì)，海外云廠商一季度資本支出展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊天薇,張?jiān)?/a>,蔣嘉豪 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
海外四大云服務(wù)商（亞馬遜、谷歌、Meta和微軟，由招銀國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)覆蓋）均已發(fā)布1Q25業(yè)績(jī)。四大巨頭一季度的資本支出總額保持強(qiáng)勁，達(dá)到727億美元，同比增長(zhǎng)63%，環(huán)比基本持平。而一季度四家公司的資本支出總額已創(chuàng)下728億美元的歷史新高（同比增長(zhǎng)68%、環(huán)比增長(zhǎng)22%）。各家公司對(duì)2025年的展望依舊樂(lè)觀。亞馬遜、谷歌和微軟均重申了此前的投資計(jì)劃，而Meta將其資本支出目標(biāo)上調(diào)了7%-11%。根據(jù)彭博一致預(yù)期，四大云服務(wù)商二季度的資本支出總額將達(dá)到786億美元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)48%、環(huán)比增長(zhǎng)8%。全年資本支出預(yù)計(jì)將超過(guò)3190億美元，同比增長(zhǎng)39%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)云服務(wù)商也在同步加快對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。我們相信，持續(xù)的資本支出將利好相關(guān)的本土供應(yīng)鏈企業(yè)。我們維持對(duì)中際旭創(chuàng)（300308 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：人民幣151元）的積極展望（鏈接）。
四大云服務(wù)商在AI領(lǐng)域的投資持續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2025年資本支出將同比增長(zhǎng)39%。Meta將資本支出指引從600-650億美元上調(diào)至640-720億美元，較2024年的390億美元大幅增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)73%）。Meta計(jì)劃今年上線約1吉瓦的算力，并預(yù)計(jì)到年底公司將擁有超過(guò)130萬(wàn)塊GPU。此次指引的上調(diào)反映出公司為推動(dòng)AI發(fā)展而加大對(duì)數(shù)據(jù)中心的投資，同時(shí)考慮到了基礎(chǔ)設(shè)施硬件成本的上漲（根據(jù)Trendforce，臺(tái)積電和英偉達(dá)分別計(jì)劃提價(jià)30%和10%-15%，以應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖突和出口管制）。谷歌和亞馬遜則維持原有的資本支出指引，并預(yù)計(jì)在2H25加大對(duì)算力資源部署。微軟預(yù)計(jì)資本支出將在下一季度（FY4Q25）環(huán)比增長(zhǎng)，并在2026財(cái)年持續(xù)增長(zhǎng)，盡管增速有所放緩，但公司將更加注重短期資產(chǎn)。
AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬗诖笮驮品?wù)商的大規(guī)模投資，且目前未出現(xiàn)放緩跡象。一季度大型云服務(wù)供應(yīng)商的資本支出比率（以占收入的百分比衡量）達(dá)到20.3%，而去年同期、上季度分別為13.8%、18.1%。盡管多數(shù)供應(yīng)商尚未披露下一年的資本支出指引，但我們對(duì)AI投資熱潮保持樂(lè)觀展望，主要由于：1）AI商業(yè)化正逐步取得成效（亞馬遜的AI業(yè)務(wù)年化銷售額已達(dá)數(shù)十億美元，且同比增長(zhǎng)率超三位數(shù)）；2）亞馬遜管理層表示，AI業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率已超過(guò)從服務(wù)器轉(zhuǎn)型到云業(yè)務(wù)時(shí)期的利潤(rùn)率。AWS、谷歌云和微軟云的收入總額在一季度同比增長(zhǎng)20%，彭博一致預(yù)期全年增速將保持在這個(gè)水平（約20%）。微軟強(qiáng)調(diào)，公司的模型性能于每6個(gè)月實(shí)現(xiàn)翻倍。AWS也表明對(duì)收入前景看法樂(lè)觀。目前，全球有85%的IT仍選擇本地部署，只有15%實(shí)現(xiàn)了上云。AWS認(rèn)為這一比例將在未來(lái)10到20年內(nèi)發(fā)生調(diào)轉(zhuǎn)。這個(gè)過(guò)程將會(huì)需要大量的AI芯片和網(wǎng)絡(luò)組件，有望使云廠商維持大規(guī)模的資本支出，從而推動(dòng)AI供應(yīng)鏈的持續(xù)發(fā)展。
我們維持對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈的積極展望，預(yù)期相關(guān)供應(yīng)鏈公司將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)的主要受益者包括中際旭創(chuàng)（300308 CH，買(mǎi)入）、新易盛（300502 CH，未評(píng)級(jí)）以及天孚通信（300394 CH，未評(píng)級(jí)）等
|
|
