>> 銀河證券-每日晨報-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
大?。?/td>
| 3233KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周穎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀:如何看待城市更新行動？下一步，可以期待的增量政策或是政策性金融工具，例如通過PSL向政策性銀行提供資金用于擴圍基礎(chǔ)設(shè)施基金，用作項目資本金。從信用傳導路徑來看，往往是財政、政策性金融、商業(yè)金融逐步擴圍。因此，在當前存量政策基礎(chǔ)上，如后續(xù)看到新增政策性工具出臺及商業(yè)銀行大規(guī)模參與，則投資規(guī)模預期相應(yīng)提升。而如我們前期報告所述，下一步觸發(fā)政策進一步加碼的或是外需沖擊下對失業(yè)問題的擾動。
宏觀:美聯(lián)儲貨幣政策框架要“向前看”。美聯(lián)儲短期硬數(shù)據(jù)觀測的態(tài)度可能依然意味著7月降息概率有限，長期框架的調(diào)整也并非鴿派信號:從長期框架考慮，改變兩類不對稱性的相關(guān)措辭事實上并不鴿派，而是對通脹和就業(yè)超過美聯(lián)儲目標的容忍度在更高的經(jīng)濟增長和利率環(huán)境下降低。我們也更傾向于導致5月15日10年期美債收益率下行超10BP的因素是4月的PPI和部分零售數(shù)據(jù)弱于預期顯示增長可能放緩的證據(jù),而非市場積極的將長期貨幣政策框架調(diào)整理解為寬松信號,也可以看到收益率在鮑威爾的講話前就已經(jīng)因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下行。從美聯(lián)儲近期硬數(shù)據(jù)依賴的態(tài)度來看，在關(guān)稅戰(zhàn)邊際緩和，硬數(shù)據(jù)明顯滯后于軟數(shù)據(jù)和高頻數(shù)據(jù)的情況下，9月出現(xiàn)首次降息的概率似乎更高。
策略:關(guān)稅調(diào)整牽動市場，博弈之下仍暗藏風險。受中美關(guān)稅階段性緩和及美國核心通脹數(shù)據(jù)改善的雙重驅(qū)動，美股三大指數(shù)領(lǐng)漲全球。但當前美股仍面臨多重壓力:其一，特朗普關(guān)稅政策反復或持續(xù)擾動市場預期;其二，美聯(lián)儲政策正陷入兩難境地,關(guān)稅反復或?qū)е旅绹媾R通脹超預期與經(jīng)濟增長放緩的滯脹格局;其三，美股估值風險顯著積聚，科技股虛高問題尤為突出，疊加美國36萬億美元債務(wù)上限爭議，或觸發(fā)美股的螺旋式下跌。
銀行:2025年4月金融數(shù)據(jù)解讀:政府債持續(xù)發(fā)力，信貸需求再度走弱。政府債持續(xù)發(fā)力拉動社融，信貸需求仍待修復。近期一攬子金融政策出臺，降準降息落地，結(jié)構(gòu)性工具加力，銀行基本面積極因素持續(xù)積累、改善可期。公募低配修復，中長期資金入市加速銀行紅利價值兌現(xiàn)。
銀行:非息短期擾動業(yè)績，基本面向好趨勢不變――2024年及2025年一季度上市銀行業(yè)績解讀。2025Q1銀行業(yè)績短期受非息收入擾動，但核心收入增速改善延續(xù)，息差降幅收窄，增量信貸投放空間打開。一攬子金融政策出臺，降準降息落地，結(jié)構(gòu)性工具加力引導銀行信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。銀行基本面積極因素持續(xù)積累，有望迎來業(yè)績拐點。中長期資金入市有望加速銀行紅利價值兌現(xiàn)。
食飲:從渠道變革視角尋找上游供應(yīng)鏈投資機會。長期視角，我們認為順應(yīng)渠道變革的品類品牌型、強供應(yīng)鏈型公司均值得重點關(guān)注;短期視角，則需結(jié)合拓展節(jié)奏與估值進行判斷。
|
|
