>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：持續(xù)上漲驅(qū)動不足，板塊整體震蕩運行-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13390元/噸，較前一日變動+0元/噸，幅度+0.00%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14474元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1084，較前一日變動-5；3128B棉全國均價14566元/噸，較前一日變動-11元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1176，較前一日變動-11。
近期市場資訊，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年4月我國棉花進口量6萬噸，環(huán)比（7萬噸）減少1萬噸，減幅18.6%；同比（34萬噸）減少28萬噸，減幅82.2%。2025年我國累計進口棉花40萬噸，同比減少71.1%。2024/25年度（2024.9-2025.8）累計進口棉花87萬噸，同比減少64.9%。
市場分析
昨日鄭棉期價橫盤震蕩。宏觀方面，中美談判取得實質(zhì)性進展，降低關(guān)稅的幅度超出市場預(yù)期，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系快速緩和，市場情緒明顯轉(zhuǎn)好。不過美國對中國商品加征關(guān)稅仍累計30%，再加上2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)提高的出口關(guān)稅，目前出口美國的紡織品服裝實際關(guān)稅仍高達45%-50%，且24%關(guān)稅延期90天后關(guān)稅政策不確定性將再次提升。國際方面，USDA下調(diào)25/26年度全球棉花產(chǎn)量，上調(diào)消費量，期末庫存同比持平。不過當前不確定因素較多，后續(xù)平衡表還需要根據(jù)各主產(chǎn)國天氣及宏觀帶來的需求預(yù)期進行調(diào)整。盡管美棉新年度縮種預(yù)期較強，但近期主產(chǎn)區(qū)降雨恢復(fù)，旱情環(huán)比持續(xù)改善，其他國家天氣相對正常，供應(yīng)端天氣的敘事性目前不足。國內(nèi)方面，新年度植棉面積穩(wěn)中有增，當前全國棉花播種已經(jīng)結(jié)束，棉苗長勢普遍較好，新疆天氣目前良好，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動。國內(nèi)工商業(yè)庫存加速去庫，需求尚未出現(xiàn)斷崖式下跌，成品累庫情況也并不嚴重。不過當前已經(jīng)步入產(chǎn)業(yè)淡季，需求預(yù)期進一步走弱，且保留關(guān)稅帶來的利空影響尚未在消費環(huán)節(jié)反應(yīng)和交易充分。
策略
中性。短期由于中美談判超預(yù)期，市場情緒好轉(zhuǎn)支撐棉價震蕩偏強。但國內(nèi)進入消費淡季，新年度豐產(chǎn)預(yù)期仍存，當前保留關(guān)稅仍處于較高水平，對出口貿(mào)易的實際利好程度或有限，棉價反彈空間或受到限制。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5853元/噸，較前一日變動-2元/噸，幅度-0.03%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6120元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+267，較前一日變動+2。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5910元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+57，較前一日變動+2。
近期市場資訊，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年4月份我國進口食糖13萬噸，同比增加8萬噸。2025年1-4月我國累計進口食糖28萬噸，同比減少97萬噸。24/25榨季截至4月底我國累計進口食糖174萬噸，同比減少137萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價窄幅波動。原糖方面，巴西中南部4月下半月食糖產(chǎn)量低于市場預(yù)期，對盤面起到提振作用。不過紐約食糖周中大多數(shù)機構(gòu)對巴西中南部的供應(yīng)持樂觀態(tài)度，預(yù)計25/26榨季全球供應(yīng)轉(zhuǎn)為過剩，使得原糖又承壓回落。中長期仍需持續(xù)關(guān)注各主產(chǎn)國天氣狀況，若巴西25/26榨季維持高產(chǎn)，北半球天氣也相對正常，下半年市場將重新交易全球增產(chǎn)預(yù)期，中期糖價或仍難言樂觀。鄭糖方面，國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)利好，短期進口糖數(shù)量依然有限，國內(nèi)糖價仍有一定支撐。不過由于外盤持續(xù)低位，加工糖廠出現(xiàn)利潤窗口，遠期進口壓力預(yù)期增加，限制國內(nèi)糖價上方空間。中長期若巴西豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，原糖下探將解決國內(nèi)缺口問題，鄭糖跟隨原糖走弱的可能性較大。
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點關(guān)注巴西產(chǎn)量及國內(nèi)進口節(jié)奏。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2507合約5390元/噸，較前一日變動+34元/噸，幅度+0.63%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格6325元/噸，較前一日變動+25元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+935，較前一日變動-9。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5425元/噸，較前一日變動+50元/噸，現(xiàn)貨基差SP07+35，較前一日變動+16。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格走勢各異。上海期貨交易所主力合約價格區(qū)間偏強運行，東北、河北、河南、山東地區(qū)進口針葉漿現(xiàn)貨市場部分牌號價格上漲20-50元/噸，山東、江浙滬地區(qū)零星牌號現(xiàn)貨市場價格松動50元/噸，與業(yè)者出貨意向有關(guān)；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場業(yè)者不愿低價走貨，河北、山東、江浙滬地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格小幅上漲20-50元/噸；進口化機漿、進口本色漿現(xiàn)貨市場供需變動不明顯，現(xiàn)貨市場價格橫盤穩(wěn)定。
市場分析
紙漿期價昨日偏強震蕩。宏觀方面，特朗普“對等關(guān)稅”政策反復(fù)，紙漿由于本身宏觀屬性較強，受宏觀情緒影響波動明顯加劇。不過近期中美談判取得實質(zhì)性進展，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)，推動漿價自低位反彈。供應(yīng)方面，外盤美金報價出現(xiàn)下調(diào)，成本面支撐減弱，且后續(xù)報價仍有繼續(xù)下調(diào)的可能性。1-3月國內(nèi)紙漿進口量大增，4月進口量環(huán)比
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