>> 東方證券-杭叉集團(603298)2024年報及2025一季報點評：24年業(yè)績增速亮眼，電動化+全球化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 344KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊震,劉嘉倩 |
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核心觀點
24年業(yè)績增速亮眼，25Q1增勢保持。24Q4公司實現(xiàn)營收37.5億元，同比-0.2%，環(huán)比-10.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+7.5%，環(huán)比-20.7%。2024年，公司實現(xiàn)總營收164.9億元，同比+1.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.2億元，同比+17.9%；若不考慮投資收益影響，公司業(yè)績依然同比較快增長。25Q1公司實現(xiàn)營收45.1億元，同比+8%，環(huán)比+20.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比+15.2%，環(huán)比-2.9%。24Q4公司毛利率為26.56%，同比+3.86pct，環(huán)比+1.32pct；凈利率為13.76%，同比+1.6pct，環(huán)比+0.06pct。2024年，公司毛利率為23.55%，同比+2.77pct；凈利率為13.11%，同比+1.83pct。2024年公司期間費用率為11.28%，同比+1.55pct，主要來自銷售費用率的增加。25Q1公司毛利率為20.51%，同比-0.06pct，環(huán)比6.04pct；凈利率為10.02%，同比+0.39pct，環(huán)比-3.74pct。
24年全行業(yè)電動大叉車銷量快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年，全行業(yè)共銷售叉車128.55萬臺，同比+9.52%，其中內(nèi)銷80.5萬臺，同比+4.77%，出口48.05萬臺，同比18.53%。從車型上來看，電動叉車繼續(xù)保持良好增長勢頭，電動叉車銷量占比達73.61%，平衡重式叉車電動化率達35.4%，鋰電叉車占電動叉車比重達47.43%，持續(xù)增長。隨著叉車電動化進程的持續(xù)推進，我們預(yù)計未來叉車整體電動化率尤其是平衡重叉車電動化率將進一步提升，從而增厚龍頭企業(yè)營收和利潤。
海外布局進一步深化，海外營收占比快速提升。24年公司在歐/美/日/東南亞/中東等多個國家和地區(qū)新設(shè)公司；在泰國投資設(shè)立年產(chǎn)1萬臺平衡重叉車的制造子公司，該工廠已于今年4月奠基，預(yù)計今年年底建成投產(chǎn)。24年公司海外業(yè)務(wù)營收68.5億元，同比+5%；海外業(yè)務(wù)營收占比41.5%，同比+1.4pct；海外業(yè)務(wù)毛利率30.7%，同比+4.8pct。我們認為，海外布局的逐步兌現(xiàn)，有望對公司的盈利形成較強支撐。
盈利預(yù)測與投資建議
我們根據(jù)公司2024年營收下調(diào)收入預(yù)測，根據(jù)毛利率提升情況上調(diào)毛利率預(yù)測，下調(diào)25/26年歸母凈利潤至22.33/24.94億元（前值為24.24/27.74億元），新增27年歸母凈利潤預(yù)測27億元，參考可比公司2025年14倍平均市盈率，給予杭叉集團目標價23.8元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險，主要原材料價格波動風(fēng)險，國際貿(mào)易政策及匯率波動的風(fēng)險，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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