>> 甬興證券-4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：消費為本，凈出口與基建為兩翼-250519
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
603KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
一、中國經(jīng)濟運行總體情況：消費為本，凈出口與基建為兩翼。
1.內(nèi)需：社會消費品零售額4月同比5.1%，1-4月累計同比4.7%。1-4月固定資產(chǎn)投資累計同比4.0%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比10.9%，制造業(yè)投資累計同比8.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-10.3%。
2.外需：1-4月商品出口額累計同比6.4%；貿(mào)易順差達到3688億美元，累計同比44.7%。
3.價格與供需對比：工業(yè)增加值4月當(dāng)月同比6.1%（前值7.7%），1-4月累計同比6.4%，總體高于社會消費品零售額與固定資產(chǎn)投資的增速。2月以來CPI同比增速連續(xù)為負(fù)值，PPI同比增速降速加深。
二、消費的結(jié)構(gòu)：4月社會消費品零售總額當(dāng)月同比5.1%（前值5.9%），限額以上企業(yè)商品零售額當(dāng)月同比6.6%（前值8.6%），其中位居前列的包括：家用電器和音像器材類當(dāng)月同比38.8%（前值35.1%）；文化辦公用品類當(dāng)月同比33.5%（前值21.5%）；家具類當(dāng)月同比26.9%（前值29.5%）；金銀珠寶類當(dāng)月同比25.3%（前值10.6%）；體育娛樂用品類當(dāng)月同比23.3%（前值26.2%）；通訊器材類當(dāng)月同比19.9%（前值28.6%）；糧油食品類當(dāng)月同比14.0%（前值13.8%）。
三、投資的趨勢：從社會融資增速來看，地方政府專項債券余額同比已從2024年11月的15.2%連續(xù)升至2025年4月的20.9%；同期社會融資存量同比也從7.8%升至8.7%。我們認(rèn)為這有助于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資維持較高增速。1-4月制造業(yè)投資累計同比8.8%（前值9.1%），高于出口額增速，但4月邊際降速可能是美國關(guān)稅政策的干擾，未來需進一步觀察。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-10.3%（前值-9.9%），降幅擴大。4月70個大中城市二手住宅價格指數(shù)同比-6.8%，仍保持自2024年10月以來收窄降幅的趨勢，但1-4月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計同比-4.1%（前值-3.7%），降幅進一步擴大。此外1-4月民間投資累計同比0.2%（前值0.4%），還需要進一步修復(fù)。
四、工業(yè)與服務(wù)業(yè)：4月工業(yè)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值當(dāng)月同比10.0%；服務(wù)業(yè)中信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比10.4%。
投資建議
綜上，我們認(rèn)為4月數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前中國經(jīng)濟的運行呈現(xiàn)出消費為本（相對穩(wěn)定），凈出口與基建為兩翼（增速相對更高）的特征。
風(fēng)險提示
?。?）逆全球化加劇的風(fēng)險；（2）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險
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