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事件：5月16-17日，公司舉辦國軒高科2025全球科技大會(huì)，在大會(huì)上集中發(fā)布包括“G垣”準(zhǔn)固態(tài)電池、“啟晨”二代電芯、“G行”重卡電池標(biāo)準(zhǔn)箱、“乾元智儲(chǔ)”20MWh儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、Axtrem數(shù)智化解決方案與“金石”全固態(tài)電池共6款新品及產(chǎn)品進(jìn)展情況更新。
　　點(diǎn)評：
　　公司固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)提速。本次公司科技大會(huì)上共發(fā)布2款固態(tài)電池技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品，其中新發(fā)布的“G垣”準(zhǔn)固態(tài)電池，采用197Ah方形電芯設(shè)計(jì)，電芯能量密度可達(dá)300Wh/kg以上，系統(tǒng)能量密度超235Wh/kg，搭載新能源車可實(shí)現(xiàn)1,000km續(xù)航里程，同時(shí)應(yīng)用場景覆蓋eVTOL、人形機(jī)器人等新領(lǐng)域，目前該產(chǎn)品已進(jìn)入客戶驗(yàn)證階段，完成超5家客戶電芯送樣測試與超4家客戶上車測試，搭載G垣準(zhǔn)固態(tài)電池的“001”號樣車總里程已經(jīng)超1萬公里；公司在大會(huì)上還宣布去年發(fā)布的硫化物“金石”全固態(tài)電池的產(chǎn)業(yè)化已取得明顯進(jìn)展，現(xiàn)階段該產(chǎn)品電芯與電池能量密度分別可達(dá)350/280Wh/kg并且已開始裝車路測。固態(tài)電池產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)方面，公司已規(guī)劃12GWh“G垣”準(zhǔn)固態(tài)電池產(chǎn)能，同時(shí)首條0.2GWh全固態(tài)電池中試線已完成建設(shè)，該生產(chǎn)線由公司自主設(shè)計(jì)，核心設(shè)備國產(chǎn)化率100%，通過高精密涂布等關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品良品率超90%，此外公司已全面啟動(dòng)第一代2GWh全固態(tài)電池量產(chǎn)線設(shè)計(jì)工作。我們認(rèn)為公司當(dāng)前已逐步進(jìn)入固態(tài)電池技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地階段，與諸多客戶開展前瞻性產(chǎn)品驗(yàn)證有望加速相關(guān)產(chǎn)品的商業(yè)化應(yīng)用，公司有望在固態(tài)電池技術(shù)革新浪潮中維持領(lǐng)先地位。
　　產(chǎn)品矩陣升級，公司出貨量有望維持高增。公司此次發(fā)布包括“啟晨”二代電芯、“G行”重卡電池標(biāo)準(zhǔn)箱以及“乾元智儲(chǔ)”20MWh儲(chǔ)能電池系統(tǒng)等動(dòng)力與儲(chǔ)能多領(lǐng)域全新產(chǎn)品，其中“啟晨”二代與“G行”兩大產(chǎn)品分別針對乘用車與商用車領(lǐng)域續(xù)航與快充性能進(jìn)行了迭代，并重點(diǎn)加強(qiáng)了循環(huán)壽命與安全性能，“乾元智儲(chǔ)”儲(chǔ)能系統(tǒng)憑借全球最大單艙容量與25年設(shè)計(jì)壽命等核心優(yōu)勢已獲超6GWh在建與意向項(xiàng)目訂單。公司憑借近年在產(chǎn)品矩陣維度的持續(xù)擴(kuò)容升級，不斷拓展全球優(yōu)質(zhì)客戶，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品出貨規(guī)模的快速提升，根據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟與SNEResearch數(shù)據(jù)，公司2025Q1中國與海外裝機(jī)量增速+205%/108%市占率分別為5.0%與2.0%，同比+1.3/+0.8pct。我們認(rèn)為相較過去產(chǎn)品單一集中配套于小型新能源車型，當(dāng)前公司已具備覆蓋多領(lǐng)域多車型的豐富產(chǎn)品體系，可充分滿足下游客戶多樣化產(chǎn)品需求，結(jié)合自身在電池技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，公司產(chǎn)品出貨規(guī)模有望維持高增。
　　投資評級：公司在產(chǎn)品端的矩陣擴(kuò)容與迭代升級有望為其持續(xù)帶來利潤增量，結(jié)合公司固態(tài)電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的加速推進(jìn)，以及海外布局逐步結(jié)果落地，未來公司競爭優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)，我們看好公司的長期成長性，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車與儲(chǔ)能行業(yè)需求增長、公司與大眾合作進(jìn)度/大眾銷量、公司全球產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競爭加劇超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)