>> 中航證券-愛科賽博(688719)2024年報及2025一季報點評：電力電子變換控制領先企業(yè)，2024全年營收創(chuàng)下歷史新高-250518
| 上傳日期： |
2025/5/18 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,梁晨 |
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◆事件:公司4月18日公告，2024年實現(xiàn)營收(9.72億元，+17.70%),歸母凈利潤(0.73億元，-47.26%)，毛利率(35.08%，-10.15pcts)，凈利率(7.43%，-8.80pcts)。25Q1實現(xiàn)營收(1.15億元,同比-15.94%,環(huán)比-69.62%)，歸母凈利潤（-0.21億元，去年同期0.05億元)，毛利率(30.30%，同比-14.30pcts，環(huán)比+4.70pcts)，凈利率(-18.34%，同比-22.10pcts，環(huán)比-28.16pcts)。
◆專注電力電子變換控制領域，面向新能源和高端裝備打造平臺型企業(yè)。公司主要從事精密測試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于電力電子領域近30年，構(gòu)建了高密度功率變換技術、高精度智能控制技術和產(chǎn)品化支撐技術三大技術平臺，主要產(chǎn)品包括精密測試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設備，主要用于光伏儲能、電動汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗、電力配網(wǎng)、特種裝備等諸多行業(yè)領域。服務對象包括大型國有企業(yè)、科研院所、特種裝備單位等知名公司。
◆主營業(yè)務精密測試電源業(yè)務持續(xù)發(fā)力，2024全年總營收創(chuàng)下歷史新高。2024年營收(9.72億元，+17.70%)同比明顯增長，創(chuàng)下歷史新高，歸母凈利潤(0.73億元，-47.26%)大幅下降，主要系公司2024年持續(xù)加大研發(fā)投入（1.42億元，+59.00%)，經(jīng)營成本持續(xù)增加，且伴隨著市場競爭加劇，產(chǎn)品綜合毛利率(35.08%，-10.15pcts)有所降低所致，凈利率(7.43%，-8.80pcts)快速下降。
◆分業(yè)務來看：精密測試電源業(yè)務2024年營收6.63億（同比+36.02%)主要系公司加強開拓市場，擴大銷售，業(yè)務量增加所致，毛利率36.73%(同比-13.62pcts)，主要系主營精密測試電源業(yè)務應用的傳統(tǒng)領域（光伏儲能、電動汽車）市場競爭激烈，導致營業(yè)收入增長不及營業(yè)成本的增長所致;電能質(zhì)量控制設備業(yè)務2024年營收1.59億（同比-4.53%)，毛利率26.54%(同比-4.77pcts);特種電源業(yè)務2024年營收1.20億（同比-19.93%)，主要系產(chǎn)品所處市場競爭激烈，收入有所減少所致，毛利率40.77%(同比+9.44pcts)。
◆持續(xù)精益管理，三費率小幅下降。2024年公司銷售費用（0.69億元，+7.29%）有所增加，主要系公司營業(yè)收入增加，銷售人員薪酬增加，市場服務費投入增加所致；管理費用（0.64億元，+28.58%）明顯增加，主要系公司規(guī)模擴大，為提高內(nèi)部運營效率，運營投入增加所致；財務費用（-0.12億元）大幅下降，主要系銀行利息收入增加所致；研發(fā)費用（1.42億元，+59.00%）大幅增長，主要系公司引進研發(fā)人員，加大產(chǎn)品研發(fā)力度所致。綜合來看2024年公司三費率（12.44%，-1.90pcts)同比小幅下降。
◆閑置資金管理降低財務費用，合同負債高增表征景氣回暖。2024年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額（0.70億元，+55.25%）同比大幅增加，主要系公司銷售回款增加所致；投資現(xiàn)金流凈額（-8.41億元）大幅減少，主要系報告期內(nèi)公司使用閑置募集資金理財，以及對新總部建設、募投項目資金流出增加所致;籌資現(xiàn)金流凈額（-1.20億元）大幅減少，主要系公司首次公開發(fā)行股票募集資金到賬所致。資產(chǎn)負債表方面，合同負債(0.58億元，+158.32%）大幅增加，存貨（3.80億元，+11.26%）有所增長，表征下游景氣度有所恢復，公司進行積極備產(chǎn)以應對需求。
◆2025Q1財務分析：25Q1實現(xiàn)營收(1.15億元，同比-15.94%，環(huán)比-69.62%)明顯下降，歸母凈利潤（-0.21億元，去年同期0.05億元)大幅下降，主要系公司2025Q1持續(xù)加大研發(fā)投入及開拓市場使得研發(fā)費用（0.40億元，+30.95%）及銷售費用(0.22億元，+67.12%)較上年同期大幅增加，且伴隨著市場競爭加劇，產(chǎn)品綜合毛利率有所降低，使得公司歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降幅度較大所致。毛利率（30.30%,同比-14.30pcts,環(huán)比+4.70pcts)及凈利率（-18.34%，同比-22.10pcts，環(huán)比-28.16pcts)出現(xiàn)大幅下降。費用端方面，公司2025Q1銷售費用（0.22億元，+67.12%）大幅增加，管理費用（0.14億元，-4.70%）略有下降，財務費用（10.72萬元）大幅增加，研發(fā)費用(0.40億元，+30.95%）明顯增長。綜合來看公司三費率（30.98%，+15.83pcts）同比明顯增加。
回款質(zhì)量提升改善經(jīng)營現(xiàn)金流，合同負債高增或表征景氣回暖。公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額（-0.25億元）同比大幅增加，主要系大客戶回款質(zhì)量較好所致；投資現(xiàn)金流凈額（-0.10億元）大幅減少；籌資現(xiàn)金流凈額（0.22億元）大幅增加。合同負債（0.77億元，+32.49%）同比明顯增加，存貨（4.14億元，+18.77%）同比明顯增長，或表明下游景氣回暖，公司積極備貨備產(chǎn)以應對需求。
◆公司2024年股權激勵給予營收指引，解鎖條件達成可期。2024年4月27日，公司發(fā)布股權激勵公告，擬以29.53元/股的價格向69人授予196.12萬股（約占計劃草案公告時公司總股本的2.38%）。觸發(fā)解鎖條件分別為2024/2025/2026年營業(yè)收入達到10.00/13.00/16.00億元或年度凈利潤達到1.40/1.80/2.24億元，以2024年為基數(shù)，對應營業(yè)收入增速分別為33.71%/23.08%及199.30%/24.44%。
◆連續(xù)大額回購或鋪墊下期股權激勵，增強公司未來發(fā)展信心。截至2024年11月22日
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