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事件
　　近日，西測測試發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元，同比增加34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.58億元，同比減少206%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7688.15萬元，同比減少30%，歸母凈利潤-1995.4萬元，同比增加45%。
　　點(diǎn)評
　　1、2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元，同比增加34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.58億元，同比減少206%，主要是由于公司電裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性聚焦高可靠性領(lǐng)域，特別是軍工業(yè)務(wù)大量處于試產(chǎn)和驗(yàn)場階段，產(chǎn)能利用率仍然較低；引入高級管理人才用人成本上升；以及對固定資產(chǎn)及在建工程計(jì)提減值損失。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7688.15萬元，同比減少30%，歸母凈利潤-1995.4萬元，減虧1602.92萬元。
　　2、布局商業(yè)航天、商飛相關(guān)民機(jī)檢測業(yè)務(wù)，前景廣闊。2024年，公司按照既定的戰(zhàn)略方向持續(xù)發(fā)力，公司環(huán)境可靠性實(shí)驗(yàn)服務(wù)能力大幅提升，特別是面向商業(yè)航天方面的熱真空等實(shí)驗(yàn)?zāi)芰?、衛(wèi)星載荷試驗(yàn)服務(wù)能力快速提升，發(fā)展勢頭良好；同時(shí)，公司大幅增加電磁兼容性試驗(yàn)服務(wù)能力建設(shè)，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備；電裝業(yè)務(wù)生產(chǎn)效率逐步提升，繼續(xù)以航空航天客戶為核心方向，正在落地部分批產(chǎn)任務(wù)，隨著設(shè)備利用率的提高，業(yè)績將不斷改善。公司持續(xù)加強(qiáng)在商用飛機(jī)方面的布局，取得了中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司的試驗(yàn)資格證書，并與為商飛配套的眾多服務(wù)商建立了良好的合作關(guān)系，公司在民機(jī)檢測領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢進(jìn)一步提升。
　　3、實(shí)驗(yàn)室全國布局初步完成，業(yè)績有望改善。公司按照確定的全國布局的戰(zhàn)略，加大在西安、成都、北京、武漢等地的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)力度，業(yè)務(wù)區(qū)域基本完成西北、西南、華北、華中的初步布局，將有利于公司做大做強(qiáng)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，市場拓展服務(wù)能力進(jìn)一步提升。
　　4、我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為0.09、0.54、1.23億元，同比增長106%、477%、125%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為326、56、25倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場拓展不及預(yù)期；2、下游需求不及預(yù)期；3、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。