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事件：4月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量163.15億件，同比增長19.1%。通達(dá)系總部單票價(jià)格繼續(xù)下探。
　　點(diǎn)評：
　　淡季需求端偏弱，順豐延續(xù)高增長：4月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量163.15億件，同比增長19.1%。行業(yè)處于淡季，需求端偏弱，導(dǎo)致雖然通達(dá)系單價(jià)下探，但件量增速依舊環(huán)比略降。分類型看，4月同城件業(yè)務(wù)量同比增長8.4%，異地件業(yè)務(wù)量增長20.0%。
　　順豐業(yè)務(wù)量近期明顯增長，4月順豐業(yè)務(wù)量增速提升至30.0%，高于其他通達(dá)系上市公司。結(jié)合其單票收入的下降，可以看出順豐將業(yè)務(wù)向電商件延伸，承接了更多高端電商件的業(yè)務(wù)。4月順豐市場份額同比提升0.7pct。
　　通達(dá)系中，圓通、申通增速高于行業(yè)均值，其中圓通增速較高，可以看出圓通近期對于市場份額的訴求較為強(qiáng)烈，4月圓通市場份額同比提升0.8pct；韻達(dá)雖然單價(jià)還在下探，但業(yè)務(wù)量增速低于行業(yè)均值，市場份額下降0.7pct。
　　通達(dá)系總部單票收入繼續(xù)下探：價(jià)格方面，價(jià)格競爭依舊激烈。申通、韻達(dá)與圓通4月單票收入同比降幅分別為3.9%、6.8%和7.0%。環(huán)比看，申通、韻達(dá)與圓通4月單票收入分別環(huán)比下降0.04元、0.05元和0.04元/票，其中韻達(dá)單票收入水平再創(chuàng)新低，申通也已經(jīng)很接近21年8月時(shí)1.95元/票的最低值，圓通單票收入也降至22年以來最低水平，可見行業(yè)目前的價(jià)格競爭烈度還在提升。順豐4月單票收入同比下降13.9%，環(huán)比下降2.4%，我們認(rèn)為主要系公司拓展物流場景，電商件占比上升，導(dǎo)致件均收入有所下降。
　　“以價(jià)換量”難以長期維持，邊際效應(yīng)遞減：從通達(dá)系4月的表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為目前低價(jià)件領(lǐng)域“以價(jià)換量”策略表現(xiàn)出一定程度的邊際效應(yīng)遞減，表現(xiàn)為件量增速與單票收入雙降。在價(jià)格戰(zhàn)烈度持續(xù)提升的情況下，行業(yè)對價(jià)格敏感型客戶的挖掘已經(jīng)較為充分，繼續(xù)降低價(jià)格能夠帶來的增量需求可能已經(jīng)較為有限。若低價(jià)件領(lǐng)域由增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變，則行業(yè)中長期的競爭邏輯或?qū)⒂兴淖儭?br>　　但即使行業(yè)需求端發(fā)生一定變化，價(jià)格戰(zhàn)在近期出現(xiàn)緩和的概率也不大?？紤]到行業(yè)龍頭需要通過持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)將自身競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場份額，我們預(yù)計(jì)價(jià)格競爭烈度在未來幾個(gè)月還會維持較高水平。
　　投資建議：隨著行業(yè)競爭的加劇，電商件內(nèi)部的分化已經(jīng)較為明顯。低端電商件領(lǐng)域，單純的成本優(yōu)勢能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來利潤貢獻(xiàn)會越來越有限，而中高端的電商件對服務(wù)質(zhì)量提出更高的要求。行業(yè)的變化在倒逼企業(yè)重視服務(wù)質(zhì)量，走向轉(zhuǎn)型升級的道路，“生存靠份額，賺錢靠服務(wù)”會是行業(yè)趨勢。因此我們建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭中通和圓通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等