>> 華泰證券-銀行業(yè)動態(tài)點評：非對稱降息落地，緩釋息差壓力-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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非對稱降息落地，緩釋息差壓力
5月20日，央行公布5月貸款市場報價利率，1年期、5年期LPR均下調(diào)10bp，與此前5月7日國新辦新聞發(fā)布會預(yù)告一致。此外，六大行及招行下調(diào)存款掛牌利率，活期、3個月-2年期、3-5年期存款利率分別下調(diào)5bp、15bp、25bp。存款掛牌利率隨LPR同時下調(diào)，支持實體經(jīng)濟(jì)的同時，維持銀行合理息差水平。但利率持續(xù)下行背景下，也需關(guān)注銀行攬儲壓力。政策預(yù)期向好，把握銀行結(jié)構(gòu)性機會，個股推薦：1）質(zhì)優(yōu)個股，如杭州、成都、上海、渝農(nóng)AH、重慶AH、招行AH、興業(yè)；2）大行股息優(yōu)勢突出，仍有配置價值，如農(nóng)行AH、交行AH。
存款降息力度較大，提振銀行息差
存款利率隨LPR同時調(diào)整，且降幅更大，緩釋銀行息差壓力。LPR報價出爐，與此前國新辦預(yù)告一致，1年期、5年期分別下調(diào)10bp，測算對上市銀行25-26年息差分別影響-1.6bp、-2.5bp，幅度較為可控。大行活期、3個月-2年期、3-5年期存款掛牌利率分別下調(diào)5bp、15bp、25bp，存款掛牌利率降幅整體大于LPR，緩釋銀行息差下行壓力。我們測算存款利率下調(diào)對上市銀行25-26年息差分別有4.0bp、3.9bp的提振。綜合考慮存款利率及LPR下調(diào)的影響后，對上市銀行25-26年息差影響合計為+2.3bp、+1.4bp，凈利潤增速分別有+2.8pct、+1.8pct的提振。
集中到期周期開啟，存款成本改善
隨存款逐步迎來到期重定價高峰，掛牌利率下調(diào)利好加速釋放。22年9月以來大行已7次主動下調(diào)存款掛牌利率，活期/1年期/3年期/5年期累計降幅分別達(dá)25bp/80bp/150bp/145bp。但由于存款到期重定價有一定的時滯，負(fù)債端成本改善有所滯后。上市銀行定期存款中三年期為主，22年起吸收的大量定期存款將在今明年迎來到期高峰，銀行負(fù)債端成本已逐步迎來改善周期。我們測算上市銀行25Q1計息負(fù)債成本率較24年-27bp。據(jù)銀行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)披露，25Q1商業(yè)銀行凈息差1.43%，較24年-9bp（24Q1較23年-15bp），負(fù)債成本改善持續(xù)顯效驅(qū)動息差降幅收窄。
利率持續(xù)下行，關(guān)注攬儲壓力
在存款利率快速下行、優(yōu)化成本的同時，或?qū)е麓婵町a(chǎn)品吸引力下降，提升銀行攬儲、管理負(fù)債流動性風(fēng)險壓力。如24年4月、12月規(guī)范手工補息、對公同業(yè)存款利率后，大型銀行對公、活期存款流失現(xiàn)象較為突出。24年4月單月金融機構(gòu)企業(yè)存款較少1.9萬億元，12月單月非銀同業(yè)存款減少3.2萬億元。中長期看，隨銀行存款掛牌利率持續(xù)走低，相較于其他資管產(chǎn)品，存款收益性價比降低，部分資金或投向資本市場、理財產(chǎn)品等。25Q1上市銀行存款同比+6.2%，其中大行同比增速僅4.7%，仍處于較低水平，關(guān)注存款利率持續(xù)下行后銀行攬儲壓力。
政策預(yù)期向好，把握結(jié)構(gòu)機會
穩(wěn)增長政策驅(qū)動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債成本優(yōu)化持續(xù)顯效，把握優(yōu)質(zhì)銀行配置機會。5月7日央行等三部門推出降息降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、推動中長線資金入市等一系列政策組合拳，彰顯了國家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)資本市場的決心，驅(qū)動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好，改善銀行經(jīng)營環(huán)境。銀行掛牌利率再調(diào)降，隨定期存款逐步迎來重定價高峰，負(fù)債端成本或加速改善，緩釋息差壓力。此外，銀行穩(wěn)健高股息優(yōu)勢突出，險資、主動權(quán)益、被動基金仍有較大增配空間。政策預(yù)期向好，把握優(yōu)質(zhì)銀行股結(jié)構(gòu)性機會。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期
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