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5月20日，中國(guó)人民銀行公布LPR下調(diào):1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品種由3.6%降至3.5%，為近半年首次下調(diào)。同日，多家國(guó)有大行與部分股份制銀行同步下調(diào)存款掛牌利率，涵蓋活期、整存整取及通知存款等多類(lèi)型產(chǎn)品。此次降息與降存款利率同步實(shí)施，延續(xù)了央行5月初提出的“政策利率一LPR一存款利率”聯(lián)動(dòng)調(diào)控路徑。
　　本輪LPR和存款利率同步下調(diào)可能產(chǎn)生如下影響:首先，對(duì)于融資端，企業(yè)與居民貸款成本降低，利于提振投資與消費(fèi)，改善企業(yè)盈利預(yù)期與市場(chǎng)信心。其次，對(duì)于資金配置，利率下降推動(dòng)居民尋求更高收益資產(chǎn)，可能加快存款財(cái)富化進(jìn)程，轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品、股市與房地產(chǎn)等領(lǐng)域，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)銀行而言，部分利率敏感客戶(hù)或選擇將資金轉(zhuǎn)出定期存款，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性調(diào)整。但是整體來(lái)看，存款轉(zhuǎn)換為非銀存款、托管存款等仍歸屬于銀行體系，對(duì)總量上的流動(dòng)性影響有限。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期利率中樞將進(jìn)一步下行，國(guó)債期貨市場(chǎng)可能受益于本輪政策寬松信號(hào)，從而帶動(dòng)TF、T、TL價(jià)格上漲。不過(guò)，需警惕短期因資金波動(dòng)加劇或風(fēng)險(xiǎn)偏好上升所引發(fā)的期債波動(dòng),長(zhǎng)端利率波動(dòng)性仍存。
　　展望后續(xù)，政策仍有進(jìn)一步下調(diào)LPR與引導(dǎo)存款利率下行的空間，寬貨幣環(huán)境有望持續(xù)強(qiáng)化中長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)。綜合來(lái)看，國(guó)債期貨走勢(shì)仍需關(guān)注財(cái)政政策進(jìn)展及市場(chǎng)博弈節(jié)奏的變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:關(guān)注資金面情況、政策信號(hào)和基本面變化。