>> 招商證券-銀行業(yè)研思錄之八：銀行股回報有多高？-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
1023KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王先爽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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年初至今，我們研報持續(xù)提示，未來公募基金評價體制更加注重長期業(yè)績和實際賺錢效應(yīng)，預(yù)計高夏普和高長期年化回報的銀行板塊會受益于機(jī)構(gòu)風(fēng)格再配置，利好銀行板塊估值修復(fù)。另外新評價體制也更加重視基準(zhǔn)的約束意義，銀行作為指數(shù)權(quán)重板塊可能會受益于基金資金遷徙，部分投資者擔(dān)心銀行板塊成長性不高導(dǎo)致回報率低，但我們發(fā)現(xiàn)的事實是銀行板塊大部分年份都跑贏市場，長期年化回報率也明顯高于市場。
指數(shù)和偏股基金方面（圖1、2；表1、2），2008年底至今上（截至上周五2025-05-16），滬深300全收益指數(shù)累計上漲195%，年化回報6.8%；中證800全收益上漲203%，年化回報7.0%；Wind偏股基金指數(shù)上漲267%，年化回報8.3%；中證偏股基金指數(shù)上漲188%，年化回報6.7%。
銀行指數(shù)漲幅方面（圖1、2；表1、2），我們將上市1年以內(nèi)銀行剔除，按照市值加權(quán)，構(gòu)建招證A股銀行指數(shù)。2018年至今招證A股銀行指數(shù)累計上漲404%，年化回報10.4%；招證A股國有行指數(shù)累計上漲408%，年化回報10.4%；招證A股股份行指數(shù)累計上漲455%，年化回報11%；招證城商行指數(shù)累計上漲411%，年化回報10.5%。整體銀行指數(shù)跑贏市場和偏股基金。
高利潤增速銀行方面，如果假設(shè)每季度初我們能預(yù)測對上市銀行的業(yè)績增速排序（比如2025年4月1號預(yù)測2025Q1的業(yè)績排序），篩選業(yè)績增速20%的銀行樣本構(gòu)建“招證A股高利潤增速銀行指數(shù)”，2008年底至今，高利潤增速銀行指數(shù)累計上漲2322%，年化回報21.5%，明顯跑贏銀行板塊。也就是說，銀行板塊整體是跑贏市場的，同時如果能在銀行板塊內(nèi)進(jìn)行持續(xù)的微觀挖掘，能實現(xiàn)更高的年化回報，這便是微觀銀行的研究價值。
年度勝率方面（表2），2008年至今17個年度，招證A股銀行指數(shù)跑贏滬深300全收益指數(shù)有10個年度，招證A股高利潤增速銀行指數(shù)跑贏滬深300全收益指數(shù)有13個年度。招證A股高利潤增速銀行指數(shù)跑贏招證銀行指數(shù)14個年度?？梢娿y行跑贏市場的勝率很高，高利潤增速銀行勝率更高。
區(qū)間累計回報方面（表3），以2008年12月31日為起始日，計算至今每個年末的累計回報，至2009年、2010年、2015年、2020年、2021年底的銀行累計回報跑輸滬深300全收益，至2012年、2013年底的銀行累計回報基本持平滬深300全收益，其他年份截止日的累計回報均超過滬深300全收益指數(shù)，高利潤增速銀行每個截止日區(qū)間的累計回報均超過滬深300全收益和銀行指數(shù)的回報。從數(shù)據(jù)上來看，銀行板塊整體的超額回報主要在2022年至今實現(xiàn)，但高利潤增速銀行累計回報持續(xù)跑贏市場和銀行板塊。
總結(jié)而言，2008年底至今，銀行板塊大部分年份均跑贏市場，得益于2022年以來的估值持續(xù)修復(fù)，銀行板塊累計回報大幅跑贏市場。如果同時進(jìn)行適度的微觀銀行研究篩選，高利潤增速銀行的年度勝率和累計回報進(jìn)一步明顯提高，這一方面體現(xiàn)了銀行板塊整體的配置價值，另一方面也顯示了微觀銀行股研究的重要意義。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期；風(fēng)險暴露增加。
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