>> 山西證券-杭叉集團(603298)盈利能力穩(wěn)步提升，看好海外業(yè)務(wù)增長潛力-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
徐風(fēng),姚健 |
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事件描述
公司披露2024年報和2025年一季報。2024年實現(xiàn)營業(yè)收入164.86億元，同比+1.15%；歸母凈利潤20.22億元，同比+17.86%；扣非后歸母凈利潤19.89億元，同比+17.82%。25Q1營業(yè)收入45.06億元，同比+8.02%；歸母凈利潤4.36億元，同比+15.18%；扣非歸母凈利潤4.28億元，同比+13.97%。
事件點評
盈利能力穩(wěn)步提升，2024年銷售凈利率創(chuàng)歷史最佳；25Q1超預(yù)期增長。2024年，公司毛利率23.55%，同比+2.77pct；其中，國內(nèi)毛利率18.74%，同比+1.54pct；國外毛利率30.72%，同比+4.76pct。銷售凈利率13.11%，同比+1.84pct，為歷史最佳。2024年，叉車行業(yè)實現(xiàn)銷量128.55萬臺，同比增長9.52%；公司實現(xiàn)銷量約28萬臺，同比增長14.06%、快于行業(yè)，市場份額約22%。25Q1公司收入創(chuàng)單季歷史最佳，歸母凈利創(chuàng)1季度歷史最佳。
技術(shù)賦能，新能源產(chǎn)品領(lǐng)跑，擬研發(fā)人形智能物流機器人。2024年，研發(fā)投入7.74億元，同比+4.6%，營收占比4.7%。公司投資上億元的橫畈科技園四期全面開工建設(shè)，青山/橫畈智能工廠年產(chǎn)能40萬臺，600+機器人實現(xiàn)全流程自動化。新能源產(chǎn)品端，公司推出48噸高壓鋰電叉車、氫燃料電池叉車等，推出新能源叉車品牌“金牛”、“天馬”系列，2024年，公司新能源產(chǎn)品銷量占比超63%。此外，公司還將推進研發(fā)人形智能物流機器人，加大AI在物流行業(yè)的應(yīng)用。
持續(xù)優(yōu)化海外布局，海外營銷和制造并舉。2024年，公司海外產(chǎn)品銷量突破10萬臺的歷史新高，實現(xiàn)國外收入68.46億元，同比+4.75%，收入貢獻達41.53%。公司新增美國智能、歐洲租賃、印尼公司、日本公司等10余家海外公司，泰國制造基地奠基（年產(chǎn)平衡重式叉車、剪叉式高機、臂式高機等1萬臺），在東南亞設(shè)制造/銷售/租賃公司、利用東盟自貿(mào)協(xié)定降低關(guān)稅壁壘，賦能法國曼尼通轉(zhuǎn)型、輸出新能源全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)。
平臺化發(fā)展，智能物流、高機、鋰電池等協(xié)同發(fā)展。公司組建了杭叉智能、杭奧智能、漢和智能三大業(yè)務(wù)群，形成了涵蓋AGV產(chǎn)品、立式存儲和軟件集成系統(tǒng)在內(nèi)的智能物流整體解決方案，2024年合同金額首次突破10億元，落地1000+項目；全年推出多款剪叉及伸縮臂叉車產(chǎn)品；鋰電池產(chǎn)品對外營收超億元。
持續(xù)提升股東回報，擬現(xiàn)金分紅總額6.55億元。公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利5.00元（含稅），年度現(xiàn)金分紅占歸母凈利潤32.39%，對應(yīng)股息率（TTM）約2.5%。
投資建議
當(dāng)前叉車行業(yè)高端化、數(shù)智化、綠色化、國際化速度日益加快，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)有望憑借品牌效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟、技術(shù)研發(fā)、品質(zhì)與服務(wù)等獲得更大的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)集中度提升。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為1.74/1.94/2.14，對應(yīng)公司5月20日收盤價19.42元，2025-2027年P(guān)E分別為11.1/10.0/9.1，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險。工業(yè)車輛行業(yè)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其景氣度與宏觀經(jīng)濟整體運行情況密切相關(guān)。若宏觀經(jīng)濟承壓，下游需求增長不及預(yù)期，會給公司業(yè)務(wù)帶來負面影響。
海外增長不及預(yù)期的風(fēng)險。當(dāng)前，國際經(jīng)濟環(huán)境中不穩(wěn)定、不確定性風(fēng)險因素仍然較多，涉及地緣政治風(fēng)險，關(guān)稅政策風(fēng)險等。2024年公司海外收入貢獻占比超40%，若海外業(yè)務(wù)承壓，會給公司業(yè)務(wù)帶來負面影響。
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。叉車行業(yè)為高度競爭的行業(yè)，同時還有其他工程機械品牌新進入者，市場競爭愈加激烈，產(chǎn)品迭代也持續(xù)加快。價格競爭或影響公司盈利能力，產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)也要求公司保持一定的研發(fā)強度。
成本波動風(fēng)險。原材料成本的波動與行業(yè)的產(chǎn)品盈利具有較大相關(guān)性。叉車制造中鋼材成本占比較高，其價格受全球經(jīng)濟周期、環(huán)保政策等影響劇烈波動。此外，電動叉車部件鋰電池也受到受鋰、鈷等金屬資源價格影響。
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