>> 光大證券-石化化工交運行業(yè)日報第66期：新消費下的包裝升級，持續(xù)看好MXD6產(chǎn)業(yè)鏈-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,胡星月 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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我國內(nèi)需呈現(xiàn)出較高的韌性，我們看好新消費下的包裝升級發(fā)展機遇。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布社消數(shù)據(jù)，2025年4月社會消費品零售總額為3.72萬億元，同比增長5.1%，增速比3月下降0.8個百分點。1-4月，社會消費品零售總額為16.18萬億元，同比增長4.7%，增速比上年同期上升0.6個百分點。我國內(nèi)需呈現(xiàn)出較高的韌性，疊加近期我國持續(xù)出臺多項提振消費等政策，我們看好新消費細分賽道的發(fā)展機遇。在中國消費結(jié)構(gòu)加速升級的大背景下，產(chǎn)品包裝也在持續(xù)升級革新。受包裝材料輕量化和高性能化趨勢驅(qū)動，高阻隔包裝薄膜以其有效實現(xiàn)阻隔氧氣和水等物質(zhì)的功能，延長產(chǎn)品的保質(zhì)期和基本性能，在食品、醫(yī)藥、精密儀器及精細化學(xué)制品等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。其中，24年食品和飲料領(lǐng)域占據(jù)阻隔包裝材料下游市場的最大份額，占比約為48.13%，醫(yī)藥領(lǐng)域的市場份額約為24.35%。
2030年全球高阻隔包裝薄膜市場規(guī)模有望突破千億元，PVDC、EVOH、MXD6等阻隔材料市場空間廣闊。高阻隔包裝薄膜的生產(chǎn)結(jié)合了強氣體阻隔材料與聚烯烴的多層成膜技術(shù)，優(yōu)異的性能和巨大的市場需求推動了全球包裝材料市場的迅速增長。據(jù)百諫方略預(yù)測，預(yù)計24年全球高阻隔包裝薄膜將達805.9億元，2030年將達1079.7億元，24-30年的CAGR為4.99%。聚偏氯乙烯（PVDC）、乙烯–乙烯醇共聚物（EVOH）、聚酰胺（PA）、聚乙烯醇（PVA）、MXD6等材料是常見的高阻氧材料。PVDC方面，根據(jù)QYResearch的預(yù)測，24年全球PVDC阻隔材料市場銷售額達到了13.76億美元，預(yù)計31年將達到16.2億美元。EVOH方面，根據(jù)QYResearch的預(yù)測，預(yù)計30年全球包裝薄膜用EVOH樹脂市場規(guī)模將達到15.1億美元。MXD6則在氣體阻隔性能和熱穩(wěn)定性方面表現(xiàn)出色，透明度高，耐穿刺性能也較為突出，即使在濕度增加的情況下，其阻隔性能也不會降低。
目前MXD6仍主要被海外企業(yè)壟斷，國產(chǎn)企業(yè)突破技術(shù)壁壘即將放量。海外廠商方面，日本三菱瓦斯化學(xué)目前擁有1.9萬噸/年MXD6產(chǎn)能，索爾維擁有8000噸/年MXD6產(chǎn)能。國內(nèi)廠商方面，中化國際布局有高性能工程塑料MXD6聚合及應(yīng)用技術(shù)開發(fā)項目，已突破百噸級MXD6聚合工藝，對應(yīng)產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，主要指標(biāo)均達進口對標(biāo)產(chǎn)品水平。七彩化學(xué)于24年9月宣布公司5000噸/年MXD6項目進入試生產(chǎn)階段，23年公司1萬噸/年間苯二甲胺項目也已順利投產(chǎn)。此外，七彩化學(xué)在山東濟寧規(guī)劃有MXD6及間苯二甲胺相關(guān)生產(chǎn)線，根據(jù)公司公告相關(guān)項目一期規(guī)劃有2萬噸/年間苯二甲胺產(chǎn)能和3萬噸/年MXD6產(chǎn)能。泰禾股份子公司江西仰立新材料有限公司是全國最大的MXDA的生產(chǎn)制造商，擁有1萬噸/年的MXDA生產(chǎn)裝置，MXDA是環(huán)氧固化劑與高阻隔尼龍MXD6核心原料。此外，隨著國產(chǎn)替代的逐步推進，MXD6的價格有望進一步下行，行業(yè)市場份額有望進一步擴大。
投資建議：（1）持續(xù)看好低估值、高股息、業(yè)績好的“三桶油”及油服板塊。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油、中海油服、海油工程、海油發(fā)展；（2）持續(xù)看好國產(chǎn)替代趨勢下的材料企業(yè)，國產(chǎn)半導(dǎo)體材料、面板材料有望受益，建議關(guān)注：晶瑞電材、彤程新材、奧來德；（3）積極的貨幣及財政政策陸續(xù)出臺，地產(chǎn)鏈及龍頭公司有望率先受益，看好農(nóng)藥化肥及民營大煉化板塊，建議關(guān)注：萬華化學(xué)、華魯恒升、華錦股份；（4）看好維生素及蛋氨酸板塊，建議關(guān)注：安迪蘇、浙江醫(yī)藥、新和成。
風(fēng)險分析：原材料快速下跌和維持高位、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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