>> 華安證券-4月交易所及銀行間托管數(shù)據(jù)點評：債市機構(gòu)已“全面上車”-250521
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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五大類機構(gòu)全面增配，機構(gòu)持券意愿較強
債市3-4月經(jīng)歷過山車，利率先上后下，十年國債在1.65%附近時，機構(gòu)已全部上車。我們以4月債市作為參考系，月初在對等關(guān)稅擾動下，利率快速下行，5大類機構(gòu)全面增配（銀行間+交易所口徑），商業(yè)銀行、廣義基金、券商、保險、外資的托管余額明顯增加。
上一次發(fā)生機構(gòu)全面增配的時間點為2024年1月?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)托管量的變化中廣義基金與商業(yè)銀行通常走勢相反，債市表現(xiàn)偏強時通常廣義基金增持、商業(yè)銀行減持，反之亦然，而機構(gòu)全面增配可能說明一方面其在趨勢性行情下?lián)奶た诊L險；另一方面，4月債券供給量實際并不多，也反映了“先上車”的持券意愿。
5月債市出現(xiàn)“小碎步”回調(diào)，波動已經(jīng)明顯降低，多數(shù)機構(gòu)持券觀望。5月初10年國債在中美聯(lián)合聲明后，由1.63%逐步回調(diào)至1.70%，上行7bp，但該過程歷經(jīng)約20天，波動已經(jīng)較此前（2-3月）明顯降低，說明多數(shù)機構(gòu)的持券意愿依然較強，債市多頭并未出現(xiàn)瓦解趨勢，從邊際表現(xiàn)上看二級高頻交易數(shù)據(jù)也暫未出現(xiàn)明顯拋壓。
展望后市，在債市回調(diào)背景下不乏止盈資金，但最近一份托管數(shù)據(jù)顯示目前機構(gòu)持倉意愿相對較強，目前機構(gòu)行為依然對債市偏有利，對應行情或是上有頂、下有底的窄幅震蕩，行情的拐點仍待增量信息出現(xiàn)。
風險提示
流動性風險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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