>> 國泰海通證券-千禾味業(yè)(603027)2024年年報＆2025年一季報點(diǎn)評：業(yè)績階段性承壓，經(jīng)營改善可期-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 1051KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋,顏慧菁 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024及2025Q1公司經(jīng)營邊際承壓，2025Q1經(jīng)銷商體系進(jìn)一步提升，成本下降帶動下盈利能力同步提升。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。給予公司2025-2027年EPS 0.54/0.62/0.70元，同比+8.4%/14.4%/12.9%，考慮到產(chǎn)品/渠道共振助力公司經(jīng)營邊際改善，參考海天味業(yè)、天味食品及東鵬飲料給予公司2025年27.7X PE，給予目標(biāo)價14.96元。
業(yè)績階段性承壓。公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.73億元，同比-4.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.14億元，同比-3.07%；折合Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元，同比10.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比+13.45%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.31億元，同比-7.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比+3.67%。
2025Q1經(jīng)銷商體系進(jìn)一步調(diào)整。分產(chǎn)品看，2024年公司醬油/醋業(yè)務(wù)收入分別同比-3.75%/-12.52%，2025Q1醬油/醋收入分別同比4.69%/-10.64%；分渠道看，2024年公司線下/線上渠道收入分別同比-4%/-4.89%，2025Q1分別同比-5.88%/-12.26%；從經(jīng)銷商數(shù)量看，2024年公司經(jīng)銷商數(shù)量凈增加66家至3316家，2025Q1凈減少34家至3282家。
盈利能力同比提升。2024年公司毛利率為37.19%，同比+0.04pct，其中醬油/食醋毛利率分別同比+0.41/+1.2pct，2024年凈利率為16.73%，同比+0.19pct，期間費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.54/-1.43/+0.02/-0.39pct，管理費(fèi)用率減少主因第二期股權(quán)激勵目標(biāo)未達(dá)標(biāo)，沖回股份支付費(fèi)用；2025Q1公司毛利率為38.89%，同比+2.96pct，毛利率提升主要?dú)w功于大豆、白砂糖及包材等原材料價格下降，在此帶動下凈利率同比提升2.01pct至19.33%，期間費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.64/-0.01/-0.39/+0.18pct。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；渠道擴(kuò)張效果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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