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事件：據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄顯示，公司超導(dǎo)電炭黑產(chǎn)品已送樣給下游多個(gè)行業(yè)進(jìn)行測(cè)試，開(kāi)拓多種應(yīng)用方向。
　　點(diǎn)評(píng)
　　中美貿(mào)易摩擦背景下，超導(dǎo)電炭黑國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程或?qū)⒓铀?br>　　據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我國(guó)是最大的炭黑生產(chǎn)國(guó)，2024年炭黑產(chǎn)量約560.8萬(wàn)噸，出口量約96.3萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的17.2%。但特種炭黑（如導(dǎo)電炭黑）進(jìn)口依賴(lài)度仍較高，2024年炭黑進(jìn)口量約30.2萬(wàn)噸，且進(jìn)口價(jià)格（1915.8美元/噸）遠(yuǎn)高于出口價(jià)格（1249.7美元/噸）。當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦背景下，或?qū)⒋偈瓜掠纹髽I(yè)（電池企業(yè)等）加速?lài)?guó)產(chǎn)替代。截至2025Q1，公司超導(dǎo)電炭黑、濕法混煉母膠、高端特種炭黑等產(chǎn)品目前均在產(chǎn)業(yè)化階段，其中公司超導(dǎo)電炭黑產(chǎn)能達(dá)3萬(wàn)噸/年，已推出4-6款產(chǎn)品，以及幾款開(kāi)發(fā)待驗(yàn)證產(chǎn)品，已送樣給下游多個(gè)行業(yè)進(jìn)行測(cè)試，開(kāi)拓多種應(yīng)用方向。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化+下游需求穩(wěn)健，炭黑景氣度有望回暖
　　根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)炭黑分會(huì)及百川盈孚數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)炭黑總產(chǎn)能912.7萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率在60%左右，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾仍存。我國(guó)炭黑中小企業(yè)較多，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)炭黑CR5為41%，參考美國(guó)、日本CR5＞90%，我國(guó)炭黑行業(yè)集中度仍有較大提升空間。截至2024年底，公司炭黑產(chǎn)能為116.2萬(wàn)噸，占比12.7%，是國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭企業(yè)，雙碳背景下，低端小廠(chǎng)產(chǎn)能或?qū)⒓铀俪銮迩倚袠I(yè)新增產(chǎn)能有限，競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)優(yōu)化。需求方面，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年1-4月，我國(guó)炭黑表觀消費(fèi)量178.0萬(wàn)噸，同比+13.3%，出口量36.7萬(wàn)噸，同比+17.7%，下游需求保持穩(wěn)健。炭黑行業(yè)景氣度有望回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.05/2.60/3.03億元，對(duì)應(yīng)PE為43.71X/34.38X/29.54X，首次覆蓋，予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值不達(dá)預(yù)期等。