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事件描述
　　A股12家涉及鋰礦&鋰鹽業(yè)務(wù)企業(yè)均已披露2024年報(bào)和2025年一季報(bào)，我們從產(chǎn)量、庫(kù)存、成本、營(yíng)業(yè)收入、毛利率&凈利率、費(fèi)用、資本支出和償債能力九大方向進(jìn)行分析，通過(guò)樣本企業(yè)觀測(cè)市場(chǎng)整體變化趨勢(shì)，以尋求鋰行業(yè)周期拐點(diǎn)啟示。
　　12家樣本企業(yè)為：天齊鋰業(yè)、中礦資源、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、融捷股份、永興材料、江特電機(jī)、鹽湖股份、藏格礦業(yè)、西藏礦業(yè)、天華新能、華友鈷業(yè)（以上排名不分先后）。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　通過(guò)我們對(duì)A股12家鋰礦企業(yè)2024年報(bào)和2025一季報(bào)的梳理，我們發(fā)現(xiàn)：
　　1）產(chǎn)量：2024年樣本企業(yè)鋰鹽產(chǎn)量44.77萬(wàn)噸，同比增47%；
　　2）庫(kù)存：鋰鹽社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，但上市公司庫(kù)存大幅去化；
　　3）成本：鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)成本整體下降41%；
　　4）營(yíng)業(yè)收入：2024年鋰鹽營(yíng)業(yè)收入伴隨鋰價(jià)同步下降，同比23年下降40.2%；
　　5）歸母凈利潤(rùn)：毛利潤(rùn)減少疊加投資收益和資產(chǎn)減值損失，歸母凈利潤(rùn)同比大幅下降81%
　　6）毛利率&凈利率：24年毛/凈利率為25.38%/4.52%，達(dá)到上一周期底部位置；
　　7）四費(fèi)費(fèi)用：2024年財(cái)務(wù)費(fèi)用支出較高，管理及銷售費(fèi)用下降空間已較?。?br>　　8）資本支出：資本開支進(jìn)入周期磨底期；
　　9）償債能力：償債能力下滑，但仍處于合理區(qū)間。
　　通過(guò)以上三大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和六大財(cái)務(wù)維度的梳理，我們觀察到產(chǎn)業(yè)的三大變化：
　　1）在當(dāng)前鋰價(jià)下，企業(yè)盈利空間被進(jìn)一步收窄，但仍未有企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)。2024年鋰價(jià)由年初的9.7萬(wàn)元/噸下跌至年底的7.2萬(wàn)元/噸，除寧德時(shí)代枧下窩鋰礦2024年9月份停產(chǎn)外（2025年2月份已復(fù)產(chǎn)），上市公司普遍選擇階段性檢修和技改升級(jí)部分產(chǎn)線以控制整體產(chǎn)量，無(wú)其他大規(guī)模、長(zhǎng)時(shí)間的供給端減產(chǎn)停產(chǎn)情況。本輪鋰礦企業(yè)均拒絕主動(dòng)退出，反市場(chǎng)化的內(nèi)卷將推動(dòng)供給釋放進(jìn)一步壓低鋰價(jià)。目前來(lái)看，此輪周期供給側(cè)的出清，或需建立在部分企業(yè)破產(chǎn)出局的基礎(chǔ)上。
　　2）兩年鋰價(jià)下跌中，中資企業(yè)均已開展多維度降本措施，未來(lái)進(jìn)一步降本空間較小。2024年各家企業(yè)均從各個(gè)維度盡力降低鋰鹽生產(chǎn)成本，如中礦資源通過(guò)提高非礦的選礦率、減少運(yùn)費(fèi)等措施，單噸鋰鹽生產(chǎn)成本由10萬(wàn)元/噸下降至6萬(wàn)元/噸。中資企業(yè)近兩年已展示超市場(chǎng)預(yù)期的降本能力與訴求，但未來(lái)進(jìn)一步降本空間所剩無(wú)幾。
　　3） A股企業(yè)整體已經(jīng)放緩資本開支，且目前償債壓力提升，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期鋰鹽項(xiàng)目投產(chǎn)節(jié)奏放緩，鋰礦周期拐點(diǎn)逐步接近。2024年鋰礦企業(yè)資本開支繼2020年以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績(jī)低迷帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力，已經(jīng)迫使企業(yè)主動(dòng)放緩遠(yuǎn)期項(xiàng)目建設(shè)，鋰供需錯(cuò)配情況將逐漸緩解，鋰礦周期拐點(diǎn)逐步接近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、鋰價(jià)持續(xù)低迷，市場(chǎng)供需預(yù)期博弈存在較大不確定，需關(guān)注鋰價(jià)震蕩對(duì)公司業(yè)績(jī)影響。
　　2、需關(guān)注鋰價(jià)下跌帶來(lái)公司資產(chǎn)減值和投資收益下降的可能性