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4月29日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營收3116.7億元，同比-10.2%；歸母凈利潤(rùn)50.0億元，同比-58.6%。
　　結(jié)算下降影響收入，計(jì)提減值拖累利潤(rùn)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收3116.7億元，同比-10.2%；歸母凈利潤(rùn)50.0億，同比-58.6%。凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)弱主要系：1）項(xiàng)目結(jié)算收入減少；2）結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目利潤(rùn)率下降，毛利率從2023年的16.01%下滑至2024年的13.93%；3）公司擬對(duì)部分項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值損失為50.6億元。
　　規(guī)模仍位居行業(yè)第一，拿地趨于保守。受行業(yè)基本面下行影響，2024年，公司實(shí)現(xiàn)簽約面積1796.61萬平方米，同比下降24.7%；實(shí)現(xiàn)銷售簽約3230.29億元，同比下降23.5%。盡管銷售規(guī)模下降，但公司銷售金額連續(xù)兩年穩(wěn)居行業(yè)第一。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2024年，公司全年新增土地建面324.5萬平米，新增土地價(jià)值679.9億元，對(duì)應(yīng)貨值為1310.1億元,分別較2023年下滑65.0%、46.1%和45.5%，在行業(yè)下行期，公司保持了謹(jǐn)慎的投資態(tài)度。
　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲批，各項(xiàng)融資渠道暢通。2025年4月23日，保利發(fā)展的可轉(zhuǎn)換公司債券獲得中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)通過，此次發(fā)行規(guī)模不超過85億元，有效期為12個(gè)月，這意味著公司在資本運(yùn)作方面取得了重要的進(jìn)展，并有助于加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)靈活性。
　　投資建議：保利發(fā)展作為央企地產(chǎn)龍頭，銷售規(guī)模位居行業(yè)第一，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資渠道暢通，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)整體下行帶來的結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降、毛利率承壓及存貨計(jì)提減值等因素的影響，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為54.5/61.4/65.2億元，EPS分別為0.46/0.51/0.54元（前值2025-2026年EPS預(yù)測(cè)為1.21和1.27元），對(duì)應(yīng)PE為17.8/15.8/14.9倍，考慮到公司當(dāng)前估值水平較低，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期，房地產(chǎn)行業(yè)加速下滑，研報(bào)使用信息不及時(shí)。