>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】信用周報：科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩周破千億-250525
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張晶晶,王紫宇 |
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科創(chuàng)債發(fā)行情況跟蹤
1、以2021年以來推出的科創(chuàng)公司債、科創(chuàng)票據及2025年5月啟動發(fā)行的科技創(chuàng)新債券為合并統(tǒng)計口徑，截至2025年5月24日，科創(chuàng)債已累計發(fā)行2757只，發(fā)行規(guī)模合計約2.9萬億元。
2、本周科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，單周發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩周突破千億。本周（5月19日-5月23日）共發(fā)行科創(chuàng)債44只，合計發(fā)行規(guī)模1255億元；上周（5月12日-5月16日）共發(fā)行科創(chuàng)債52只，合計發(fā)行規(guī)模1098億元。
3、從5月以來科創(chuàng)債發(fā)行主體類型看，銀行是新增發(fā)行科創(chuàng)債的主力，券商亦積極參與。5月以來共有116家主體新增發(fā)行科創(chuàng)債3317.5億元，均為非城投平臺（Wind口徑）。其中金融機構34家，包括銀行15家、證券公司19家，發(fā)行規(guī)模分別為1950億元、219億元。
4、從5月以來科創(chuàng)債發(fā)行主體區(qū)域分布看，北京發(fā)行規(guī)模最大，達1721.5億元（其中銀行發(fā)行1250億元），其次上海發(fā)行605億元（其中銀行發(fā)行400億元）。此外，浙江、福建、廣東、江蘇等四個省份具有較好的科創(chuàng)資源稟賦，5月科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模均超100億元。
5、從發(fā)行主體外部評級看，5月以來約九成科創(chuàng)債發(fā)行主體外部評級為AAA等級。從發(fā)行主體性質看，5月央企發(fā)行科創(chuàng)債規(guī)模占比約57%，地方國企占比約28%，另有少部分公眾企業(yè)和民企。
本周債市復盤
本周政府債券繳款、稅期走款擾動下央行OMO投放超萬億，存款利率下調帶動市場情緒，但此后同業(yè)資金報價偏貴，債市重回震蕩。短期債市缺乏增量信息，延續(xù)震蕩趨勢，投資者繼續(xù)關注票息，壓縮利差。中長端信用品種補漲，短端品種延續(xù)上周收益率下行趨勢。各品種信用利差繼續(xù)收窄，幅度較上周減弱，長端表現(xiàn)相對更好。
信用策略展望
當前信用利差水平較2024年信用利差最低點相比，2y以內短端品種利差壓縮已較為極致，中長端尚有一定空間。展望后市，貨幣寬松政策落地，關稅擾動階段性緩和，資金面短期或難以進一步明顯寬松，債市短期缺少強定價因素，做多空間有限，或繼續(xù)窄幅震蕩。當前賺取資本利得的交易難度較大，可重點關注確定性的票息機會，從配置思路著手。
若負債端穩(wěn)定性偏弱，重點關注2-3y風險相對可控的中低等級品種，其中券商次級債性價比較高，同時可配置部分4-5y高票息、中等資質個券，舍棄一定流動性做底倉增厚收益。若負債端穩(wěn)定性較強，可發(fā)揮負債穩(wěn)定優(yōu)勢拉久期，主要配置長久期品種；當前10y中高等級中短票信用利差接近2024年以來最高水平，但考慮到絕對收益率偏低、利率維持震蕩的市場環(huán)境，短期利差或難以明顯壓縮，疊加流動性問題，賺取資本利得難度較大，建議票息策略優(yōu)先。
重點政策及熱點事件
1）交易中心組織做市商向全市場發(fā)布首批科技創(chuàng)新債券籃子。
2）山西建投兩只債券加速清償、豁免條款議案均未獲通過。
3）上交所發(fā)布關于試點公司債券續(xù)發(fā)行和資產支持證券擴募業(yè)務有關事項的通知。
4）央行明確債券市場“科技板”將重點支持排名靠前且投資經驗豐富的頭部股權投資機構發(fā)行債券。
5）新城發(fā)展據悉考慮在境內發(fā)行擔保債券計劃籌資15至20億元。
風險提示：數(shù)據統(tǒng)計口徑出現(xiàn)偏差；信用風險事件超預期發(fā)生。
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