>> 招商證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)新老游戲表現(xiàn)較好，費用節(jié)約初見成效-250524
| 上傳日期： |
2025/5/25 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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公司發(fā)布25Q1季報，實現(xiàn)收入288億元，同比增長7.4%；實現(xiàn)毛利潤185億元，同比增長8.6%；歸母凈利潤103億元，同比增長35.5%；non-gaap凈利潤112億元，同比增長31.76%。截止一季度末，公司凈現(xiàn)金1370億元，25Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入121億元，同比增長26%。一季度分紅美股0.135美元。
游戲及相關(guān)增值服務(wù)增長較好，受益于新游戲上線。該板塊實現(xiàn)收入240億元，同比增長12.1%。其中在線游戲收入占比97.5%，24Q4及24Q1占比分別為96.7%及95.2%，增長主要原因為《第五人格》《燕云十六州》《漫威爭鋒》及若干代理游戲收入的增長?！堵庝h》自24年12月推出以來全球表現(xiàn)較好，在4月發(fā)布第二賽季更新后，迅速登頂Steam全球暢銷榜；《燕云十六州》自24年12月上線以來，截止3月注冊玩家突破3000萬；《界外狂潮》于25年3月上線，3天內(nèi)登Steam暢銷榜全球第六，最高同時在線玩家破11萬；《七日世界》4月上線后登頂全球160多個地區(qū)的IOS下載榜榜首。多款在研游戲如《漫威秘法狂潮》、《Destiny：Rising》及《無限大》將繼續(xù)豐富公司的全球戰(zhàn)略布局。老游戲運營穩(wěn)健，多款游戲推出定制活動及跨界聯(lián)名，我們認為這將持續(xù)激發(fā)老游戲活力及熱度。
有道繼續(xù)聚焦技術(shù)驅(qū)動創(chuàng)新，提升盈利能力。25Q1實現(xiàn)收入13億元，同比下降7%，其同比減少主要由于學(xué)習(xí)服務(wù)專注于發(fā)展有長線潛力的核心業(yè)務(wù)。
云音樂收入略有下滑，未來arpu提升空間較大。25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19億元，同比下滑8.4%，毛利潤6.83億元，同比下滑11.4%，其下滑原因為社交娛樂凈收入同比減少。
創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)收入為16億元，同比下滑17.6%，其下滑原因為該部分中網(wǎng)易嚴(yán)選、廣告服務(wù)和其他一些業(yè)務(wù)凈收入減少
營業(yè)費用大幅下降。25Q1合計費用為80億元，同比下滑14.4%，環(huán)比下滑5.9%，環(huán)比下降原因是游戲和相關(guān)增值服務(wù)研發(fā)投入下降和創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)市場推廣支出下降，同比下降原因為游戲及相關(guān)增值服務(wù)市場推廣支出下降。
維持“強烈推薦”投資評級?？紤]到公司近期密集上線《漫威爭鋒》《燕云十六聲》等重磅產(chǎn)品，游戲用戶數(shù)及流水表現(xiàn)均超市場預(yù)期，同時公司成本管控得當(dāng)實現(xiàn)降本增效，我們預(yù)計2025-2027年公司營收有望達到1158、1245、1342億元，歸母凈利潤324、348、370億元，對應(yīng)PE分別為15.8、14.8、14.0x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、新游上線表現(xiàn)不及預(yù)期、老游戲流水下滑風(fēng)險。
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