>> 華泰證券-宏觀國內(nèi)周報：存貸利率雙降；出口繼續(xù)反彈-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
4263KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
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此報告為加密報告 |
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一周概覽
上周LPR和大型商業(yè)銀行存款掛牌利率同步下調(diào)：LPR調(diào)降10bp，主要銀行活期/定期存款利率下降5bp/15-25bp。港口高頻指標(biāo)顯示出口景氣度回升，部分來自前期積壓庫存的集中釋放，美線集裝箱運價持續(xù)上漲。HDET高頻擬合指標(biāo)亦顯示5月出口同比降幅持續(xù)收窄。此外，上周人民幣對美元匯率略升值，工業(yè)生產(chǎn)、二手房成交維持韌性，但建筑活動仍偏弱。
高頻經(jīng)濟(jì)活動跟蹤
港口高頻數(shù)據(jù)顯示上周出口活躍度延續(xù)回升態(tài)勢，集裝箱美線運價上漲，工業(yè)生產(chǎn)同比回暖，但建筑活動同比仍偏弱，新房成交同比降幅走闊、二手房成交維持韌性。出行及消費方面，上周18城地鐵客運量同比上升1%，乘用車零售同比較前一周的30.2%回落至13.9%，或顯示以舊換新政策拉動效應(yīng)邊際退坡；工業(yè)生產(chǎn)方面，焦化/高爐開工率同比回升1.7/2.2個百分點，水泥企業(yè)開工率同比回落3.2個百分點，建筑鋼材成交量同比仍在-20.4%的偏弱區(qū)間。出口方面，HDET高頻指標(biāo)顯示5月1-24日出口或較4月有所放緩，但上周降幅持續(xù)收窄。地產(chǎn)方面，44城新房成交面積同比降幅從前一周的2.1%走闊至10.6%；而二手房成交面積同比從前一周的2.7%上升至16.5%，一線城市二手房仍維持23.4%的較高增速。
價格指標(biāo)及變化
國際油價環(huán)比再度回落，金價走高，國內(nèi)原材料價格整體回撤。上周布倫特原油價格環(huán)比下行1%至64.8美元/桶；COMEX黃金價格環(huán)比上升4.8%至3,357.7美元/盎司；國內(nèi)銅/螺紋鋼/聚乙烯價格環(huán)比下降0.6%/1.5%/2%，水泥價格亦下行2.3%。農(nóng)產(chǎn)品價格整體回撤，蔬菜/水果/小麥價格分別下行0.9%/0.3%/0.2%，豬價周環(huán)比基本持平。
金融市場及資金成本
上周銀行間流動性偏緊，十年期國債收益率上行，人民幣匯率升值。銀行間利差小幅走闊，DR007環(huán)比下行5.1個基點，R007環(huán)比上行0.2個基點；國債收益率曲線整體趨陡。利率債凈發(fā)行同比多增2,830億元，國債/地方政府債凈發(fā)行同比分別多增1,089/1,331億元，非金融企業(yè)股票融資環(huán)比下降。上周人民幣兌美元升值0.2%，而對一籃子貨幣環(huán)比回撤0.55%。
中觀行業(yè)景氣度追蹤
有色金屬價格整體仍在上行，瀝青開工率高位放緩；鐵水產(chǎn)量邊際回落、國內(nèi)煤炭延續(xù)去庫，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格回撤，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)走高。
上周主要宏觀事件及數(shù)據(jù)回顧
數(shù)據(jù)：1）4月社零/工業(yè)增加值同比較3月放緩至5.1%/6.1%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速亦從3月的4.3%回落至3.5%；2）低基數(shù)下4月廣義財政支出同比加速上行至12.9%，但財政擴(kuò)張動能環(huán)比季節(jié)性放緩。
上周重要事件：1）5月20日，國新辦發(fā)布會介紹《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動的意見》，就城市更新的主要內(nèi)容、財稅及金融信貸支持、土地使用和規(guī)劃調(diào)整等作出重要部署。2）5月21日，金融監(jiān)管總局等8部門發(fā)文支持小微企業(yè)融資，提高小微信用貸款清單式核銷上限、提升不良貸款處置效率。
本周宏觀主要觀察點
關(guān)注4月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)（5/27）以及5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)（5/31）。
風(fēng)險提示：關(guān)稅進(jìn)一步升級拖累全球貿(mào)易需求，地產(chǎn)需求超預(yù)期回落。
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