>> 建信期貨-黑色金屬周報(bào)-250523
| 上傳日期： |
2025/5/23 |
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| 2242KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
翟賀攀，聶嘉怡，馮澤仁 |
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單邊邏輯依據(jù)：
RB2510、HC2510再次筑底邏輯：
鋼材五大品種周產(chǎn)量轉(zhuǎn)為回升，廠庫小幅累增，但社會庫存續(xù)降，周度表觀消費(fèi)量轉(zhuǎn)為回落，顯示在短期供應(yīng)仍偏高的情況下，需求再次顯露出松動跡象。
下游需求方面，4月份房地產(chǎn)投資同比降幅再度擴(kuò)大，但新開工和商品房銷售降幅收窄，說明房地產(chǎn)需求仍存在缺口，只是在銷售端和新開工端略有起色；基建需求增幅在今年前3個(gè)月走高后4月份有所回落，但仍處于近兩年高增長水平；汽車、機(jī)械需求增幅自高位小幅回落，工業(yè)板材需求在很大程度上彌補(bǔ)了建筑鋼材需求缺口。
目前市場擔(dān)心的是未來幾個(gè)月制造業(yè)出口會受到影響，進(jìn)而制約了鋼材價(jià)格反彈，但隨著中美貿(mào)易談判達(dá)成相互大幅削減關(guān)稅的初步協(xié)議，前期在悲觀情緒釋放下產(chǎn)生的偏低定價(jià)邏輯將不再有效，預(yù)計(jì)后市將在再次筑底完成后有所反彈，需關(guān)注美國所謂“對等關(guān)稅”再度變化的影響，特別是6月上旬前后能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折行情。
J2509、JM2509弱勢行情延續(xù)邏輯：
焦炭方面，近5周獨(dú)立焦化廠焦炭產(chǎn)量在去年8月上旬以來新高附近徘徊，但鋼廠焦炭產(chǎn)量較4月下旬已有小幅回落。近5周港口焦炭庫存明顯回落，但鋼廠和焦化廠庫存去化速度較慢，給焦炭價(jià)格增加了新的下行壓力。噸焦利潤連續(xù)2周盈利后轉(zhuǎn)為虧損，主要是因?yàn)?月中旬焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第一輪漲價(jià)后第二輪漲價(jià)遲遲沒有出現(xiàn)，反而給鋼廠再度提降并于5月16日落地創(chuàng)造了條件。
焦煤方面，1-4月份進(jìn)口量同比增長轉(zhuǎn)負(fù)，但進(jìn)口量絕對值仍處于高位，整體上寬松格局難以扭轉(zhuǎn)。洗煤廠原煤庫存明顯走高，精煤庫存再度抬升至偏高位置。近5周獨(dú)立焦化廠庫存明顯去化，港口庫存也明顯回歸至去年8月初之前的正常水平，但鋼廠庫存穩(wěn)中有增，在鋼廠仍保有較為充足的庫存情況下，若焦化廠也采取去庫策略，焦煤價(jià)格易跌難漲。
消息面上，國家發(fā)改委將持續(xù)推進(jìn)城市更新工作，將于6月底前下達(dá)2025年城市更新專項(xiàng)中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃；美債招標(biāo)利率再度走高，導(dǎo)致美國股債匯三殺，國際金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好再度下降。
綜合來看，盡管焦炭、焦煤期貨的弱勢行情延續(xù)，且不排除在未來兩周仍有新低可能，但基本面和消息面積極因素在不斷累積中，需關(guān)注未來兩周左右在關(guān)稅政策變化、鋼材市場信心恢復(fù)情況下，能否出現(xiàn)觸底反彈的轉(zhuǎn)折行情。
I2509震蕩反彈但空間有限邏輯：
悲觀預(yù)期修正下礦價(jià)有所反彈，但中期風(fēng)險(xiǎn)仍存，限制反彈空間
基本面上，供應(yīng)端，上周澳洲、巴西發(fā)運(yùn)均有所回升，19港總發(fā)運(yùn)環(huán)比上周增加了283.6萬噸至2706.1萬噸，處于相對偏高水平，而澳洲發(fā)運(yùn)至中國的鐵礦石量反而有小幅的回落，說明發(fā)運(yùn)的增量主要是發(fā)往中國以外的區(qū)域，45港到港量再度回落，整體仍處中等水平，近四周澳巴19港總發(fā)運(yùn)量較前四周增加了5.19%，澳洲發(fā)往中國的鐵礦石量相較于前四周增加了5.1%，預(yù)計(jì)近期到港量仍能維持中等位置，鐵礦供應(yīng)維持寬松。需求方面，本周日均鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅回落至243.6萬噸，鋼材五大品種產(chǎn)量小幅回升，但表需調(diào)頭回落，整體來看，鐵礦需求已出現(xiàn)見頂趨勢，但考慮到目前企業(yè)盈利率仍在繼續(xù)增長，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，在247家樣本企業(yè)中，有近6成鋼企仍有盈利，因此企業(yè)自發(fā)減產(chǎn)的意愿并不強(qiáng)，疊加中美會談后“搶出口”情況將再度出現(xiàn)，預(yù)計(jì)近期鐵礦需求仍有強(qiáng)支撐。庫存方面，鋼廠庫存可用天數(shù)減少2天至20天，港口庫存持續(xù)回落，目前已回落至1.4億噸以下，創(chuàng)下2024年3月中旬以來新低，庫存的邊際回落在一定程度上將支撐鐵礦價(jià)格。
總體來看，中美日內(nèi)瓦會談結(jié)果超預(yù)期，在90天的暫緩期內(nèi)，“搶出口”、“搶轉(zhuǎn)口”現(xiàn)象將會持續(xù)，原本需求的悲觀預(yù)期有所修復(fù)，礦價(jià)重心整體上移，可逢低嘗試買入套期保值或投資策略。但需要注意的是，9月合約期限依然較長，貿(mào)易方面依然面臨風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，梅雨季節(jié)來臨，建材需求也面臨階段性回落，這些將在一定程度上壓制原料價(jià)格，也限制了礦價(jià)反彈的空間。
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