>> 長江證券-興發(fā)集團(600141)產(chǎn)品景氣下行，等待復(fù)蘇及新項目投放-250525
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2025一季報，實現(xiàn)收入72.3億元（同比+4.9%），實現(xiàn)歸屬凈利潤3.1億元（同比-18.6%，環(huán)比+8.2%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.3億元（同比-36.2%，環(huán)比-30.9%）。
事件評論
2025Q1產(chǎn)品價格下跌，公司業(yè)績承壓。2025年一季度以來，受行業(yè)供需格局惡化及化肥出口政策因素影響，公司主要產(chǎn)品草甘膦、有機硅、肥料等景氣延續(xù)下行態(tài)勢，導(dǎo)致業(yè)績承壓。根據(jù)公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2025年1-3月，公司特種化學(xué)品、農(nóng)藥、肥料、有機硅系列產(chǎn)品的銷售均價（不含稅）分別為9815元/噸、20061元/噸、2861元/噸、10066元/噸，分別同比-6.7%、-5.4%、-7.8%、-11.6%。2025年一季度公司毛利率為12.9%，同比-1.5pct，環(huán)比-12.0pct，凈利率為4.6%，同比-0.9pct，環(huán)比持平。此外，一季度湖北地區(qū)受氣候因素影響，礦山部分時段處于休整狀態(tài)，整體產(chǎn)量下滑，盈利貢獻較高的磷礦石板塊業(yè)績貢獻受到影響。2025Q1公司計提資產(chǎn)減值損失0.3億元，信用減值損失0.2億元，也一定程度上導(dǎo)致業(yè)績承壓。
靜待產(chǎn)品景氣回暖，帶動業(yè)績上行。公司具備23萬噸/年草甘膦產(chǎn)能，60萬噸/年有機硅單體產(chǎn)能，草甘膦受去庫存周期、有機硅受新產(chǎn)能投放影響，自2022年起，兩個產(chǎn)品價格大幅下行。當前時點，草甘膦、有機硅景氣均處于歷史底部，草甘膦行業(yè)集中度高，行業(yè)近期舉辦反內(nèi)卷專題會議，疊加需求逐漸轉(zhuǎn)暖，行業(yè)過度競爭局面或有望得到緩解；有機硅擴產(chǎn)周期結(jié)束，行業(yè)供需向好，我們看好景氣中樞上行。草甘膦、有機硅兩大產(chǎn)品或?qū)⒕皻飧纳疲瑤庸居迯?fù)。
成長性逐漸釋放。2024年公司穩(wěn)步推進重點項目建設(shè)，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。瓦屋100萬噸/年光電選礦項目、后坪200萬噸/年磷礦選礦及管道輸送項目投入運行，興福電子2萬噸/年電子級氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級氨氣項目陸續(xù)建成投產(chǎn)，帶動公司綜合實力進一步增強。展望未來，興福電子4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項目、電子級雙氧水擴建等項目正在推進，有望進一步增強公司特種化學(xué)品實力。
分紅大幅提升。根據(jù)公司2024年度利潤分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，合計11.0億元，占公司歸母凈利潤的68.9%，分紅總額同比大幅增長66.7%。
公司是磷化工龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完備，研發(fā)實力雄厚，短期受產(chǎn)品景氣低迷影響，業(yè)績承壓，等待景氣復(fù)蘇及新項目落地，業(yè)績有望持續(xù)回升。預(yù)計25-27年歸屬凈利潤為19.3、25.3、29.4億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、新項目進度不及預(yù)期。
|
|
