>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：限產(chǎn)預(yù)期到哪兒了？-250526
| 上傳日期： |
2025/5/26 |
大小： |
968KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
最新跟蹤：淡季逐步來臨，供需同步調(diào)整
即將進(jìn)入6月，高溫天氣或壓制部分建筑終端需求，成材需求或季節(jié)性回落；鐵水產(chǎn)量延續(xù)下降，匹配需求做出調(diào)整；庫存延續(xù)去化態(tài)勢，整體仍處于底部。受制于4月宏觀數(shù)據(jù)相對疲弱，國內(nèi)需求預(yù)期承壓，本周鋼材價格下跌。
1）淡季效應(yīng)將至，需求小幅下降——本周五大鋼材表觀消費(fèi)量同比-4.63%，環(huán)比0.48%，建筑鋼材成交量日均值9.53萬噸，較上周下降1.47萬噸/天。
2）鐵水延續(xù)下降，關(guān)注淡季減產(chǎn)——本周樣本鋼企日均鐵水產(chǎn)量降至243.60萬噸，環(huán)比-1.17萬噸/天，連續(xù)兩周下降。五大鋼材產(chǎn)量同比-1.97%，環(huán)比+0.91%。關(guān)注進(jìn)入淡季后，在行業(yè)自律+調(diào)控預(yù)期下，鐵水減產(chǎn)的節(jié)奏。
3）庫存延續(xù)去化——由于五大鋼材的生產(chǎn)強(qiáng)度不高，庫存延續(xù)去化趨勢，環(huán)比2.20%。農(nóng)歷口徑下，長材總庫存同比下降24.26%；板材庫存同比下降15.98%。
最終，上海螺紋跌至3160元/噸，環(huán)比跌40元/噸；上海熱軋跌至3240元/噸，環(huán)比跌30元/噸。測算螺紋鋼噸鋼即期利潤24元/噸，成本滯后一月利潤-36元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：限產(chǎn)預(yù)期到哪兒了？
本周，鋼之家發(fā)布了對粗鋼限產(chǎn)最新的跟蹤消息，調(diào)研的樣本涉及國內(nèi)86家鋼企，部分鋼企反饋了它們所了解的粗鋼限產(chǎn)情況。對此，我們對限產(chǎn)信息做了梳理，以此反映目前產(chǎn)業(yè)端對粗鋼限產(chǎn)的預(yù)期。
根據(jù)鋼之家調(diào)研，截至目前有六省的鋼企表示有壓減粗鋼產(chǎn)量的預(yù)期，其余省表示未收到通知或還沒有具體落實(shí)。在有限產(chǎn)預(yù)期的六省中，粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)合計為2441萬噸，占它們2024年粗鋼產(chǎn)量和38133萬噸的6.4%。具體來看，陜西省預(yù)期壓減100萬噸，壓減幅度7.5%；甘肅省預(yù)期壓減104萬噸，壓減幅度9.2%；湖南省預(yù)期壓減237萬噸，壓減幅度9.9%；山東省預(yù)期壓減400萬噸，壓減幅度5.5%；山西省預(yù)期壓減600萬噸，壓減幅度10.0%；河北省預(yù)期壓減1000萬噸，壓減幅度5.0%。
分析來看，六省預(yù)期限產(chǎn)幅度在5%~10%的區(qū)間內(nèi)，不同省份的壓減幅度存有差異。對于超低排放改造等環(huán)保達(dá)標(biāo)的鋼企占比較多的省份（如河北、山東?。蕻a(chǎn)的幅度相對較?。ê颖?.0%，山東5.5%）；而對于完成超低排放改造鋼企占比較少的省份，限產(chǎn)的幅度相對較大（湖南9.9%，山西10.0%）?；虮砻飨蕻a(chǎn)指標(biāo)的分配與當(dāng)?shù)劁撈蟮沫h(huán)保水平相關(guān)，一定程度也體現(xiàn)了本輪“扶優(yōu)劣汰”的產(chǎn)量調(diào)控思路。
在供需失衡的壓力下，開展限產(chǎn)工作是有必要的，當(dāng)前鋼材的需求和盈利尚可，或加大限產(chǎn)落地的博弈性。此前，濟(jì)源鋼鐵董事長李玉田先生表示，今年“出口受阻疊加內(nèi)需疲軟，供需失衡將加劇，市場形勢會進(jìn)一步惡化，全年鋼鐵產(chǎn)能預(yù)計縮減5000萬噸以上”。寶鋼股份表示“從基本面上看，合理管控鋼鐵產(chǎn)量是必要的。自今年初以來，政府多次強(qiáng)調(diào)整治內(nèi)卷式競爭，并在《政府工作報告》中提出了“持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控”的方針。我們預(yù)計，相關(guān)的控產(chǎn)政策大概率會出臺，但具體情況仍需以國家正式發(fā)布的政策文件為準(zhǔn)……”，均體現(xiàn)了今年開展限產(chǎn)工作的必要性。不過，年初以來，焦煤價格預(yù)期外的大幅下跌，驅(qū)動鋼材盈利修復(fù)，使得盡管基本面壓力加劇，鋼材的盈利仍處于尚可階段。同時，市場擔(dān)憂的外貿(mào)需求下滑，當(dāng)前似乎還未對基本面產(chǎn)生明顯壓力，或使得限產(chǎn)的驅(qū)動弱化，博弈屬性加強(qiáng)。
在限產(chǎn)預(yù)期下，鋼鐵板塊處于從超跌后的估值修復(fù)向基本面修復(fù)的銜接階段，是較好的布局時點(diǎn)，低估彈性標(biāo)的值得關(guān)注。由于當(dāng)前限產(chǎn)暫未落地，現(xiàn)貨市場對限產(chǎn)執(zhí)行力度存疑，不做左側(cè)博弈，使得基本面無法兌現(xiàn)限產(chǎn)邏輯。不過，對于低估彈性標(biāo)的而言，即使限產(chǎn)執(zhí)行效果欠佳，伴隨原料寬松預(yù)期下的盈利修復(fù)，本身就具有較強(qiáng)的上漲空間，限產(chǎn)或類似一項(xiàng)看漲期權(quán)，倘若能夠落地，則上漲的空間或更為廣闊。
風(fēng)險提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險。
|
|
