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核心觀點(diǎn)
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收260.94億元，同比+7%，歸母凈利潤-3.18億元，同比-199%；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收48.74億元，同比+1%，環(huán)比-38%，歸母凈利潤0.46億元，同比+85%，環(huán)比+121%。其中公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)2024年?duì)I收227.03億元，同比+0.47%，凈利潤2.63億元，同比-70.11%，對(duì)應(yīng)凈利率1.16%，盈利能力下降主要系核心原材料銅的價(jià)格波動(dòng)以及一次性計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)，但2025Q1凈利率環(huán)比已呈現(xiàn)出逐步修復(fù)態(tài)勢(shì)，并積極開拓線纜產(chǎn)品在機(jī)器人等人工智能領(lǐng)域的應(yīng)用。智能電池業(yè)務(wù)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；黄?，收入同比高增，鋰電銅箔銷量同比翻倍。智能機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量利均保持穩(wěn)定增長。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營收260.94億元，同比+7%，歸母凈利潤-3.18億元，同比-199%，扣非后-3.77億元，同比-256%。
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收48.74億元，同比+1%，環(huán)比-38%，歸母凈利潤0.46億元，同比+85%，環(huán)比+121%，扣非后0.34億元，同比+480%，環(huán)比+113%。
　　簡評(píng)
　　智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)：2024年盈利能力受銅價(jià)波動(dòng)承壓，2025Q1已進(jìn)入修復(fù)通道。
　　2024年公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收227.03億元，同比+0.47%，凈利潤2.63億元，同比-70.11%，對(duì)應(yīng)凈利率1.16%；2025Q1公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收42.07億元，同比-5.54%，凈利潤1.21億元，同比-28.48%，對(duì)應(yīng)凈利率2.88%。盈利能力下降主要系核心原材料銅的價(jià)格波動(dòng)以及一次性計(jì)提華云數(shù)據(jù)控股集團(tuán)有限公司公允價(jià)值變動(dòng)，從2025Q1的凈利率來看，環(huán)比已呈現(xiàn)出逐步修復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　2024年公司智能纜網(wǎng)業(yè)務(wù)獲得超千萬訂單195.06億元，持續(xù)聚焦高端智能產(chǎn)品研發(fā)，新能源、AI、機(jī)器人、算力中心等線纜產(chǎn)品，國際化市場(chǎng)拓展有實(shí)質(zhì)性突破。其中海纜領(lǐng)域，公司遠(yuǎn)東南通海纜數(shù)智燈塔工廠一期投產(chǎn)，目前已完成220kV、330kV交流光電復(fù)合海纜、66kV、110kV風(fēng)電耐扭電纜、35kV動(dòng)態(tài)海纜、220kV平滑鋁電力電纜、220kV、330kV高壓電纜的系統(tǒng)研發(fā)；更高電壓等級(jí)技術(shù)攻關(guān)取得階段性成果，500kV交流、±535kV柔性直流光纖復(fù)合海纜研發(fā)進(jìn)入關(guān)鍵階段，配套軟接頭技術(shù)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破。
　　同時(shí)，公司積極開拓AI業(yè)務(wù)并取得突破性進(jìn)展，已取得全球領(lǐng)先人工智能芯片公司的Vendor Code，實(shí)現(xiàn)電源線、車載線等小批量供應(yīng)。并持續(xù)推進(jìn)高速銅纜、智駕數(shù)據(jù)傳輸線、液冷板等小批量供貨、開發(fā)迭代、測(cè)試導(dǎo)入。公司柔性拖鏈電纜、機(jī)械臂游動(dòng)電纜被廣泛應(yīng)用于高端、專精特新和機(jī)器人等領(lǐng)域，已與優(yōu)必選、智元機(jī)器人、三一機(jī)器人、邁赫機(jī)器人等戰(zhàn)略合作。
　　智能電池業(yè)務(wù)：儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；黄疲杖胪雀咴?。
　　2024年公司智能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.54億元，同比+180.47%，凈利潤-6.91億元，同比-5.12%。2025Q1公司智能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.29億元，同比+93.64%，凈利潤-1.07億元，同比+33.14%。受市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭激烈影響，盈利能力依舊承壓，但銷售規(guī)模高速增長。
　　儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司2024年電芯出貨量5977萬支，同比+58%，獲超千萬儲(chǔ)能訂單13.75億元，同比增長5605%，交付全國單體最大的組串式儲(chǔ)能電站項(xiàng)目——河北衡水200MW/800MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站、中天鋼鐵10MW/20MWh儲(chǔ)能、海爾集團(tuán)10MWh儲(chǔ)能等項(xiàng)目，同時(shí)海外方面波蘭、烏克蘭、意大利、羅馬尼亞等市場(chǎng)占有率快速提升。
　　銅鋁箔領(lǐng)域，公司遠(yuǎn)東宜賓銅箔數(shù)智燈塔工廠一期產(chǎn)能持續(xù)爬坡，2024年鋰電銅箔銷量0.89萬噸，同比+105%，6微米以下、高抗高延產(chǎn)品占比逐步提升。
　　智能機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)：量利穩(wěn)定增長。
　　2024年公司京航安實(shí)現(xiàn)營收16.57億元，同比+35.73%，凈利潤1.23億元，同比+36.10%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營收3.12億元，同比+80.92%，凈利潤0.27億元，同比+115.88%。國內(nèi)方面，2024年深度參與國家戰(zhàn)略濟(jì)南遙墻國際機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目、南寧吳圩國際機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)華東地區(qū)、中南地區(qū)省會(huì)級(jí)機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目新突破；海外方面，公司中標(biāo)援布隆迪恩達(dá)達(dá)耶國際機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目。公司全年共承接工程項(xiàng)目共93個(gè)，覆蓋全國30個(gè)省市自治區(qū)，海外7個(gè)國家和地區(qū)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2026年公司歸母凈利潤5.5、8.4億元，對(duì)應(yīng)PE 18.9、12.4倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）下游需求不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，價(jià)格不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績有擾動(dòng)。
　　3）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績。